作(zuò)者 | 劉乃進  國(guó)浩律師(shī)事(shì)務所

本文(wén)從(cóng)五個(gè)方面分(fēn)析政府及國(guó)有(yǒu)産業(yè)基金(jīn)實務難點，篇幅較長(chá​ng)分(fēn)為(wèi)上(shàng)下(xià)兩篇發布。

政府及國(guó)有(yǒu)産業(yè)基金(jīn)實務難點問(wèn)題分(fēn)析（上(sh àng)）

1.公司型、合夥型基金(jīn)的(de)二元屬性

2.上(shàng)位法與法律關系

3.政府和(hé)國(guó)有(yǒu)基金(jīn)的(de)國(guó)資管理(lǐ)

政府及國(guó)有(yǒu)産業(yè)基金(jīn)實務難點問(wèn)題分(fēn)析（下(xià)）

4.國(guó)有(yǒu)企業(yè)擔任普通(tōng)合夥人(rén)

5.國(guó)有(yǒu)投資人(rén)參與投資決策

本文(wén)所稱政府基金(jīn)，是(shì)指由各級政府通(tōng)過預算(suàn)安排，以單獨出資或與社會(huì)資本共同出資設立，采用(yò ng)股權投資等市(shì)場(chǎng)化(huà)方式，引導社會(huì)各類資本投資經濟社會(huì)發展的(de)重點領域和(hé)薄弱環節，支持相(xiàngβ)關産業(yè)和(hé)領域發展的(de)私募股權和(hé)創投基金(jīn)。

本文(wén)所稱國(guó)有(yǒu)産業(yè)基金(jīn)，是(shì)指按目前國(guó)資監管規定，可(kě)能(néng)被認定為(wèi)國(guó)有(y₩ǒu)企業(yè)的(de)有(yǒu)限合夥型和(hé)公司型私募股權和(hé)創投基金(jīn)。

本文(wén)的(de)觀點僅為(wèi)作(zuò)者的(de)觀察，以及結合當下(xià)國(guó)情提出的(de)個(gè)人(rén)看(kàn)法，不(bù)代φ表作(zuò)者對(duì)資産管理(lǐ)行(xíng)業(yè)未來(lái)發展方向的(de)判斷。

一(yī)、公司型、合夥型基金(jīn)的(de)二元屬性

以公司或合夥企業(yè)形式存在的(de)基金(jīn)，是(shì)資産管理(lǐ)産品，還(hái)是(shì)>企業(yè)，對(duì)很(hěn)多(duō)實務難點問(wèn)題的(de)解決有(yǒu)重要(yào)意義。

（一(yī)）基金(jīn)的(de)資産管理(lǐ)産品屬性

參照(zhào)《關于規範金(jīn)融機(jī)構資産管理(lǐ)業(yè)務的(de)指導意見(jiàn)》的(de)相(x•iàng)關規定，資産管理(lǐ)業(yè)務是(shì)指資産管理(lǐ)機(jī)構接受投資者委托，對(duì)受托的(de)投資者财産進行(xíng)投資和(hé)管理(lǐ)的☆(de)金(jīn)融服務，投資者财産的(de)承載載體(tǐ)為(wèi)資産管理(lǐ)産品。

私募基金(jīn)投資人(rén)出資設立私募基金(jīn)，私募基金(jīn)由基金(jīn)管理(lǐ)人(rén')提供投資和(hé)管理(lǐ)服務，投資人(rén)自(zì)擔投資風(fēng)險并獲得(de)收益，管理(lǐ)人(rén)收取含業(yè)績報(bào)酬在>內(nèi)的(de)管理(lǐ)費(fèi)用(yòng)。因此，私募基金(jīn)行(xíng)業(yè)是(shì)資産管理(lǐ)行(xíng)業(yè)的(de)組成部☆分(fēn)，私募基金(jīn)無論以何種載體(tǐ)存在，均屬于資産管理(lǐ)産品。

（二）基金(jīn)法不(bù)排斥基金(jīn)的(de)企業(yè)屬性

修訂後的(de)基金(jīn)法于2013年(nián)6月(yuè)1日(rì)生(shēng)效，該法第一(yī)百五十三條規定：“公開(kāi)或者非公開₽(kāi)募集資金(jīn)，以進行(xíng)證券投資活動為(wèi)目的(de)設立的(de)公司或者合夥企業(yè)，資産由基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)或者普通(t♣ōng)合夥人(rén)管理(lǐ)的(de)，其證券投資活動适用(yòng)本法。”

與其配套，證監會(huì)《私募投資基金(jīn)監督管理(lǐ)暫行(xíng)辦法》第二條第三款規定：“公開(kāi)募集資金(jī®n)，以進行(xíng)投資活動為(wèi)目的(de)設立的(de)公司或者合夥企業(yè)，資産由基金(jī→n)管理(lǐ)人(rén)或者普通(tōng)合夥人(rén)管理(lǐ)的(de)，其登記備案、資金(jīn)募集和(hé)投資運☆作(zuò)适用(yòng)本辦法。”

國(guó)務院《私募投資基金(jīn)管理(lǐ)暫行(xíng)條例（征求意見(jiàn)稿）》第二條第二款≈規定：“非公開(kāi)募集資金(jīn)，以進行(xíng)投資活動為(wèi)目的(de)設立的(de)公司或者合夥企業(yè)，資産由基金(jīn)管↓理(lǐ)人(rén)或者普通(tōng)合夥人(rén)管理(lǐ)的(de)，其基金(jīn)管理(lǐ)人Ω(rén)、基金(jīn)托管人(rén)、資金(jīn)募集、投資運作(zuò)和(hé)信息提供适用(yòng)本♣條例。”

從(cóng)以上(shàng)規定可(kě)以得(de)出以下(xià)結論：

1.基金(jīn)法及其配套規定确認，管理(lǐ)人(rén)與基金(jīn)之間(jiān)是(shì)資産管理(lǐ)關系，私募基金®(jīn)是(shì)資産管理(lǐ)産品；

2.作(zuò)為(wèi)基金(jīn)載體(tǐ)的(de)公司或者合夥企業(yè)，基金(jīn)法在且僅在基金(jīn)監管範圍內(nè₹i)進行(xíng)管理(lǐ)。即要(yào)求其基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)、基金(jīn)托管人"(rén)、資金(jīn)募集、投資運作(zuò)和(hé)信息提供等方面遵守基金(jīn)法及配套規定的(de)監管要(yào)求；

3.作(zuò)為(wèi)基金(jīn)載體(tǐ)的(de)公司或者合夥企業(yè)，基金(jīn)監管以外(wài)的(de)事(shì)項，基σ金(jīn)法及其配套規定并不(bù)幹涉。即除基金(jīn)監管外(wài)，公司或合夥企業(yè)$作(zuò)為(wèi)企業(yè)組織，還(hái)應當按《公司法》、《合夥企業(yè)法》的(de)要(y₽ào)求注冊設立、組織運營，其作(zuò)為(wèi)商事(shì)主體(tǐ)的(de)企業(yè)屬性，基金(jīn)法并不(bù)否定。

概而言之，從(cóng)法律邏輯角度分(fēn)析，基金(jīn)法容忍作(zuò)為(wèi)私募基金(jīn)載體(tǐ)的(de)公司或合夥企業(yè)，具有(yǒ♠u)資産管理(lǐ)産品和(hé)企業(yè)組織的(de)雙重屬性。

（三）股權基金(jīn)企業(yè)屬性的(de)曆史傳統

從(cóng)曆史傳統上(shàng)看(kàn)，經國(guó)務院批準，2005年(nián)11月(yuè)15↕日(rì)國(guó)家(jiā)發展改革委、科(kē)技(jì)部、财政部、商務部、中國(guó)人(rén)民(mín)銀(yín)行(xíng)、國(guó)家(jiā)稅務總★局、國(guó)家(jiā)工(gōng)商行(xíng)政管理(lǐ)總局、中國(guó)銀(yín)監會(huì)、中國(guó)證監會(huì)、國(guó)家(jiā)外δ(wài)彙管理(lǐ)局聯合發布《創業(yè)投資企業(yè)管理(lǐ)暫行(xíng)辦法》，該辦法于2006年(nián)3月(yuè)1日(rì)生(shēn≈g)效。2006年(nián)至2013年(nián)期間(jiān)，我國(guó)私募基金(jīn)主要(yào)在《創業(yè)投資企業(yè)管理(lǐ)暫行(xíng)辦法》建立的(de)☆框架下(xià)運營，在很(hěn)長(cháng)一(yī)段時(shí)間(jiān)內(nèi)股權基金(jīn)遵照(zhào)企業(yè)組織法，以有(yǒu)限合夥、公司等組織形δ式運作(zuò)，具有(yǒu)很(hěn)強的(de)企業(yè)屬性。

1.創投基金(jīn)是(shì)企業(yè)組織

《創業(yè)投資企業(yè)管理(lǐ)暫行(xíng)辦法》使用(yòng)“創業(yè)投資企業(yè)”一(yī)詞指代創投基金(jīn)，并将其界定"為(wèi)企業(yè)組織。該辦法第二條規定“本辦法所稱創業(yè)投資企業(yè)，系指在中華人(rén)民(mín)共和(hé)國(guó)境內(nèi)注冊設立的☆(de)主要(yào)從(cóng)事(shì)創業(yè)投資的(de)企業(yè)組織”，第六條規定：“創業(yè)投資企業(yè)可(kě)以以有(yǒu)限責任公司、股份♥有(yǒu)限公司或法律規定的(de)其他(tā)企業(yè)組織形式設立”。

2.實踐中按企業(yè)組織法運營

實踐中，公司型、合夥型私募基金(jīn)分(fēn)别按《公司法》、《合夥企業(yè)法》之規定在工(gōng)商行(xíng)政管理(lǐ)部門(mén)注冊成立；基金(jīn)的(de)增Ω資、減資，投資人(rén)增加、減少(shǎo)，投資份額的(de)轉讓、受讓，均按《公司法》、《合夥企業(y®è)法》的(de)規定執行(xíng)；基金(jīn)內(nèi)部組織結構、基金(jīn)與管理(lǐ)人(rén)之間(jiān)的(de)權責利安排，按《公司法》、《合夥企業(₹yè)法》并結合《合同法》的(de)基本原理(lǐ)操作(zuò)。

3.符合當時(shí)國(guó)情

《證券投資基金(jīn)法》于2004年(nián)生(shēng)效實施，彼時(shí)證券基金(jīn)僅由公募基金(jīn)管理(lǐ☆)人(rén)管理(lǐ)運作(zuò)，向社會(huì)公衆公開(kāi)募集資金(jīn)，投向流動性好(hǎo)的(de)證券市(shì)場(c£hǎng)，契約型組織形式是(shì)比較理(lǐ)想的(de)選擇。契約型組織形式便于衆多(duō)投資人(rén)申購¥(gòu)贖回的(de)頻(pín)繁操作(zuò)；二級市(shì)場(chǎng)股票(piào)作(zuò)為(wèi)投資标的(de)，具有(y ǒu)良好(hǎo)的(de)流動性，可(kě)以支持投資人(rén)即時(shí)贖回的(de)操作(zuò)。在契約型α組織形式項下(xià)，有(yǒu)必要(yào)界定“開(kāi)放(fàng)式基金(jīn)”、“封閉式基金(jīn)”，對(duì)申贖回操作(zuò)進行(x↑íng)一(yī)定明(míng)确或限制(zhì)。

但(dàn)是(shì)，基于以下(xià)原因，在私募基金(jīn)領域，并不(bù)需要(yào)以契約型組織形式進行(xíng)操作(zuò)，采用(yòng)公司、合夥∏企業(yè)等組織形式符合當時(shí)國(guó)情：（1）私募基金(jīn)以非公開(kāi)方式向少←(shǎo)數(shù)投資人(rén)募集資金(jīn)，公司、合夥企業(yè)等組織形式足以承載人(ré≥n)數(shù)要(yào)求；（2）股權基金(jīn)投資周期長(cháng)、标的(de)資産流動性差，不(bù)需要(yào)申©贖回的(de)頻(pín)繁操作(zuò)，公司、合夥企業(yè)等組織形式可(kě)以滿足投資人(rén)進退的(de)實際需求；（3）投資标的(de)為(wèi)未上(shà§ng)市(shì)企業(yè)，需要(yào)進行(xíng)商事(shì)登記，公司、合夥企業(yè)等組織形式可(kě)以順利完成工(gōng)商登記，契約型則較為(←wèi)複雜(zá)、不(bù)便；（4）《公司法》、《合夥企業(yè)法》等企業(yè)組織法提供的(de)δ內(nèi)部治理(lǐ)結構，可(kě)以使私募基金(jīn)組織有(yǒu)效運營。

（四）股權基金(jīn)企業(yè)思路(lù)的(de)沿用(yòng)

2013年(nián)，私募基金(jīn)劃歸證監會(huì)管理(lǐ)。此後，針對(duì)政府基金(jīn)，财政部發布的(de)《政府投資基金(jīn)暫行(x☆íng)管理(lǐ)辦法》和(hé)國(guó)家(jiā)發展改革委發布的(de)《政府出資産業(yè)投資基金(jīn)管理(€lǐ)暫行(xíng)辦法》沿用(yòng)了(le)企業(yè)組織思路(lù)的(de)主基調。

《政府投資基金(jīn)暫行(xíng)管理(lǐ)辦法》第一(yī)條規定：“為(wèi)了(le)進一(yī)步提高(gāo)财政資金(jīn)使♦用(yòng)效益……根據《預算(suàn)法》、《合同法》、《公司法》、《合夥企業(yè)法》等相(xiàng)關法律法規"，制(zhì)定本辦法。”《政府出資産業(yè)投資基金(jīn)管理(lǐ)暫行(xíng)辦法》 第一(yī)條規定：“為(wèi)促進國(guó)民(mín)經濟持續健康發展……根據《公司法》、《合夥企業(yè)法》、《中共中央國(guó)務院關于≈深化(huà)投融資體(tǐ)制(zhì)改革的(de)意見(jiàn)》、《國(guó)務院關于促進創業(yè)投資持續健康發展的(de)若幹意見(jiàn)》、《國©(guó)務院關于創新重點領域投融資機(jī)制(zhì)鼓勵社會(huì)投資的(de)指導意見(jiàn)》等法律法規和(h¥é)有(yǒu)關文(wén)件(jiàn)精神，制(zhì)定本辦法。”

從(cóng)二辦法指引的(de)上(shàng)位法看(kàn)，主要(yào)上(shàng)位法依據界定為(w​èi)《公司法》、《合夥企業(yè)法》，而未提及《基金(jīn)法》、《證券法》、《信托法》。

（五）實務中将私募基金(jīn)作(zuò)為(wèi)企業(yè)對(duì)待的(de)案例

實務中存在将公司型、合夥型私募基金(jīn)，作(zuò)為(wèi)企業(yè)組織認定為(wèi)國(guó)有(yǒu)股東(dōng)，進而進行(xíng)國(guΩó)有(yǒu)股轉持的(de)案例。

2009年(nián)6月(yuè)至2017年(nián)11月(yuè)期間(jiān)，按财政部、國(guó)資委、證監會(huì)、社保基金(jīn)會(huì)聯合下↑(xià)發《境內(nèi)證券市(shì)場(chǎng)轉持部分(fēn)國(guó)有(yǒu)股充實全國(guó)社會(huì)保障基金(jīn)實施辦法》之規定，股份π有(yǒu)限公司首次公開(kāi)發行(xíng)股票(piào)并上(shàng)市(shì)時(shí)，需按實際發行(xíng)股份數(shù)量的(de)10%，将®上(shàng)市(shì)公司部分(fēn)國(guó)有(yǒu)股轉由全國(guó)社會(huì)保障基金(jīn)理(lǐ)事(shì)會(huì)持有∞(yǒu)。有(yǒu)轉持義務的(de)股東(dōng)是(shì)指經國(guó)有(yǒu)資産監督管理(lǐ)機(jī)構确認的(∞de)國(guó)有(yǒu)股東(dōng)。

實踐中，在西(xī)安通(tōng)源石油科(kē)技(jì)股份有(yǒu)限公司IPO案例中，上(shàng)海(hǎi)聯新投資中心‌（有(yǒu)限合夥）作(zuò)為(wèi)私募基金(jīn)，其純國(guó)資的(de)合夥人(rén)包括上(shàng)海(hǎi)聯合投資有(yǒu)限公司和(hé)中國(guó) 科(kē)學院國(guó)有(yǒu)資産經營有(yǒu)限責任公司，分(fēn)别持有(yǒu)聯新基金(jīn)48.29%、19.32%的(de)份額。φ聯新基金(jīn)的(de)純國(guó)資合夥人(rén)合計(jì)出資比例超過50%，且第一(yī)大(dà)出資人(rén)是(shì)純國(gu©ó)資合夥人(rén)。招股說(shuō)明(míng)書(shū)顯示，上(shàng)海(hǎi)國(guó)有(yǒu)資σ産監督管理(lǐ)委員(yuán)會(huì)滬國(guó)資委産權[2015]55号文(wén)《關于西(xī)安通(tōng)源石油科(kē)技(jì)股©份有(yǒu)限公司國(guó)有(yǒu)股權管理(lǐ)有(yǒu)關問(wèn)題的(de)批複》₽确認聯新基金(jīn)為(wèi)國(guó)有(yǒu)股東(dōng)。該案中，最終合夥型私募基金(jīn)被按企業(y®è)組織對(duì)待，以國(guó)有(yǒu)股東(dōng)的(de)身(shēn)份履行(xíng)了(le)社保轉持義務。

（六）小(xiǎo)結：二元屬性

基于以上(shàng)分(fēn)析，在當前法制(zhì)及實踐環境下(xià)：

1.合夥型、公司型基金(jīn)具有(yǒu)資産管理(lǐ)産品和(hé)企業(yè)組織的(de)二元屬性；

2.未來(lái)，二元屬性是(shì)否持續并存，是(shì)否完全不(bù)再把合夥型、公司型基金(jīn)作(z×uò)為(wèi)企業(yè)組織看(kàn)待，需要(yào)看(kàn)立法機(jī)關及相(xiàng)關監管部門(mén)的(de)界定。

二、上(shàng)位法與法律關系

（一(yī)）證券投資基金(jīn)的(de)上(shàng)位法與基礎法律關系

1.證券投資基金(jīn)是(shì)《基金(jīn)法》的(de)調整對(duì)象

《基金(jīn)法》第二條規定：“在中華人(rén)民(mín)共和(hé)國(guó)境內(nèi)，公開(kāi)或者非公開(kāi)募集‌資金(jīn)設立證券投資基金(jīn)，由基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)管理(lǐ)，基金(jīn)托管人(rén)托管，為(wèi)基金(jīn)份額持有(yǒu)人(rén)→的(de)利益，進行(xíng)證券投資活動，适用(yòng)本法。”按此規定，證券類投資基金(jīn)，無論是(shì)公開(kāi)募集，還(hái)是(shì)非公開(kāi)募集，均應受《©基金(jīn)法》調整。

2.證券投資基金(jīn)的(de)基本法是(shì)《基金(jīn)法》，一(yī)般法是(shì)《信托法》、《證券法》

對(duì)此，《基金(jīn)法》第二條規定：“在中華人(rén)民(mín)共和(hé)國(guó)境內(nèi)，公開(kāi)或者非公開(kāi)募集資金(jīn)設立證券投資基金"(jīn)……适用(yòng)本法；本法未規定的(de)，适用(yòng)《中華人(rén)民(mín)共和☆(hé)國(guó)信托法》、《中華人(rén)民(mín)共和(hé)國(guó)證券法》和(hé)其他(tā)有(yǒu)關法律、行(xíng)政法規的(de)規•定。”

從(cóng)法律規範的(de)适用(yòng)上(shàng)說(shuō)，《信托法》、《證券法》與《基金(jīn)法》在調整基金(jīn)單位的(de)投資∑運作(zuò)、發行(xíng)與交易上(shàng)，屬于一(yī)般法和(hé)特殊法的(de)關系，凡是(shì)《基金(jīn)法》有(yǒu)特别規定的(de)，适用(yòng)《基金(j¶īn)法》的(de)規定，凡是(shì)其沒有(yǒu)規定的(de)，适用(yòng)《信托法》、《證券法》的(de)一(yī)般規定。

3.信托法律關系是(shì)證券投資基金(jīn)中的(de)基礎法律關系

按全國(guó)人(rén)大(dà)常委會(huì)公布的(de)關于證券投資《基金(jīn)法》的(de)法律問(wèn)答(dá)與≤釋義，在證券投資基金(jīn)中：（1）信托法律關系。《證券投資基金(jīn)法》以《信托法》原理(<lǐ)為(wèi)基礎，在基金(jīn)份額持有(yǒu)人(rén)、管理(lǐ)人(rén)、托管人(rén)之間(jiān)構建信托法律關系；（2）信托法律關系主體(tǐ)。信→托法律關系中，委托人(rén)、受托人(rén)、受益人(rén)三方主體(tǐ)必須同時(shí)具備。在《基金(jīn)法》中，基金∑(jīn)份額持有(yǒu)人(rén)是(shì)委托人(rén)、受益人(rén)，委托人(rén)與受益人(rén)同為(wèi)一(yī)人(rén)，屬于自(zì)益信托；基金(jīnλ)管理(lǐ)人(rén)和(hé)基金(jīn)托管人(rén)是(shì)受托人(rén)，按《證券投資基金(jīn)法》的(de)規定，依法共同履行₹(xíng)受托責任。

（二）股權投資基金(jīn)的(de)上(shàng)位法與基礎法律關系

1.股權投資基金(jīn)上(shàng)位法缺失

股權投資基金(jīn)尚未被作(zuò)為(wèi)《基金(jīn)法》的(de)調整對(duì)象，法律層面沒有(y↕ǒu)調整股權投資基金(jīn)的(de)專項規定。國(guó)務院私募條例出台前，行(xíng)政法規層面也(yě)沒有(yǒu)調整股權投資基金(jīn)的(de)專項規定。當前，≈調整股權基金(jīn)的(de)法律規範主要(yào)集中在證監會(huì)、财政部、發展改革委制(zhì)定的(de)行(xíng)政規章(zhāng)層面，整體(tǐ)看(kàn)法律法規層面γ上(shàng)位法缺失。

從(cóng)現(xiàn)有(yǒu)行(xíng)政規章(zhāng)層面的(de)規定看(kàn)，證監會(hu<ì)《私募投資基金(jīn)監督管理(lǐ)暫行(xíng)辦法》沿承《基金(jīn)法》的(de)要(yào)求，明(míng)确提及根據《基金(jīn)法》制("zhì)定；财政部《政府投資基金(jīn)暫行(xíng)管理(lǐ)辦法》、發展改革委《政府出資産業(yè)投資基金(jīn)管理(lǐ)暫行(xíng)辦法 》均提及根據《公司法》、《合夥企業(yè)法》制(zhì)定，未明(míng)确提及根據《基金(jīn)法》、《信托法》、《證券法》制(zhì)定。

2.股權投資基金(jīn)的(de)基礎法律關系

股權投資基金(jīn)與證券投資基金(jīn)，同為(wèi)資産管理(lǐ)産品，投資人(rén)、基金(jīn)、管理(lǐ)人(rén)之間(ji ān)的(de)基本權利義務關系相(xiàng)同或類似，從(cóng)該角度看(kàn)，二者建立相(xiàng)同的(de)基礎≈法律關系更為(wèi)理(lǐ)想。

但(dàn)從(cóng)曆史習(xí)慣、實務實踐和(hé)立法現(xiàn)狀看(kàn)，股權投資基金(jīn)中的(de)信托法律關系尚未完整建立。從(cóng)嚴謹法律✘論證角度看(kàn)，股權投資基金(jīn)主要(yào)通(tōng)過《合夥企業(yè)法》、《公司法》組織設立，并按民(mín)法通(tōng)則、合同¶法的(de)基本原則或規則，以契約方式構建權責利關系和(hé)基金(jīn)運營機(jī)制(zhì)；投資人(rén)、基金(jīn)、管理(lǐε)人(rén)、托管人(rén)之間(jiān)信托法律關系構建的(de)法律依據尚不(bù)足夠充分(fēn)。

毋庸置疑的(de)是(shì)，在資管管理(lǐ)關系中，管理(lǐ)人(rén)甚至托管人(rén)，應嚴守信義義務，忠實履責，将投資人(rén)的(de)利益置于自(zì)身(shēn)利益​之上(shàng)。無論是(shì)否已經完整建立信托法律關系，均不(bù)影(yǐng)響信義義務的(de)成立。對(duì)此，《關于規範金(jīn∞)融機(jī)構資産管理(lǐ)業(yè)務的(de)指導意見(jiàn)》也(yě)特别強調，資管管理(lǐ)機(jī)構應當按λ照(zhào)誠實信用(yòng)、勤勉盡責原則切實履行(xíng)受托管理(lǐ)職責，否則造成投資者損失的(de)，應當依法向投資者承擔賠償責任。

三、政府和(hé)國(guó)有(yǒu)基金(jīn)的(de)國(guó)資管理(lǐ)

通(tōng)過公司、合夥企業(yè)等形式募集設立的(de)股權投資基金(jīn)，具有(yǒu)資管産品和(hé)企業(yè)二元屬性。作(zuò)為(wèi)企業(yè)，政府和(h§é)國(guó)有(yǒu)基金(jīn)應否界定為(wèi)國(guó)有(yǒu)企業(yè)、是(shì)否按國(guó)有(yǒu)企業(yè)的(de)一(∏yī)般監管要(yào)求進行(xíng)管理(lǐ)，是(shì)實務界普遍關心、頗感困擾的(de)事(shì)情。筆(bǐ)者将從(cóng)立法現(xiàn)狀、基金(jīn)國(guó)有Ω(yǒu)屬性的(de)界定、國(guó)有(yǒu)屬性之基金(jīn)是(shì)否應按國(guó)有(yǒu)企業(yè)的♥(de)一(yī)般監管要(yào)求進行(xíng)管理(lǐ)三個(gè)方面闡述個(gè)人(rén)看(kàn)法。

（一(yī)）立法現(xiàn)狀

立法層面，未對(duì)政府和(hé)國(guó)有(yǒu)基金(jīn)是(shì)否是(shì™)國(guó)有(yǒu)企業(yè)、是(shì)否應按國(guó)有(yǒu)企業(yè)進行("xíng)管理(lǐ)做(zuò)專項規定，也(yě)未明(míng)确釋明(míng)。從(cóng)相(xiàng)關文€(wén)件(jiàn)的(de)零散規定看(kàn)，态度并不(bù)明(míng)朗。

1.曆史上(shàng)，明(míng)确将金(jīn)融企業(yè)設立的(de)公司制(zhì)私募基金(jīn)進行(xíng)國(guó)有(yǒu)股認定，履行(xíng)國(¥guó)有(yǒu)股轉持義務

财政部、國(guó)資委、證監會(huì)、社保基金(jīn)理(lǐ)事(shì)會(huì)《關于進一(yī)步明(míng)©确金(jīn)融企業(yè)國(guó)有(yǒu)股轉持有(yǒu)關問(wèn)題的(de)通(tōng)知(zhī)》規定：“金(jīn)融企業(yè)投資的(d&e)企業(yè)首次公開(kāi)發行(xíng)股票(piào)并上(shàng)市(shì)的(de)，如(rú)♦果金(jīn)融企業(yè)股權投資的(de)資金(jīn)為(wèi)該金(jīn)融企業(yè)設立的(de)公司制(zhì)私募基金(jīn)，财政部門☆(mén)在确認國(guó)有(yǒu)股轉持義務時(shí)，按照(zhào)實質性原則，區(qū)分(fēn)私募基金(jīn)（含構成其資金(®jīn)來(lái)源的(de)理(lǐ)财産品、信托計(jì)劃等金(jīn)融産品）的(de)名義投資人(rén)和(hé)實際投資人(rén)。如(rú)私募基金(jīσn)的(de)國(guó)有(yǒu)實際投資人(rén)持有(yǒu)比例合計(jì)超過50%，由私募基金(jīn)（該比例合計(jì)達到(dào)™100%）或其國(guó)有(yǒu)實際投資人(rén)（該比例超過50%但(dàn)低(dī)于₩100%）按照(zhào)《境內(nèi)證券市(shì)場(chǎng)轉持部分(fēn)國(guó)有(yǒu)股充實全國(guó)社會(huì)保障δ基金(jīn)實施辦法》等相(xiàng)關規定，履行(xíng)國(guó)有(yǒu)股轉持義務。”

按照(zhào)《境內(nèi)證券市(shì)場(chǎng)轉持部分(fēn)國(guó)有(yǒu)股充實全國(g≠uó)社會(huì)保障基金(jīn)實施辦法》的(de)規定，應履行(xíng)轉持義務的(de)主體(tǐ)為(wèi)經國(guó)有(yǒu)資産監督管理(lǐ)機(jī)構确認的( de)國(guó)有(yǒu)股東(dōng)。按照(zhào)國(guó)資委《關于施行(xíng)<上(shàng)市(shì)≠公司國(guó)有(yǒu)股東(dōng)标識管理(lǐ)暫行(xíng)規定>有(yǒu)關問(wèn)題的(de)函》的(de)規定，進行(xíng)國β(guó)有(yǒu)股标識的(de)股東(dōng)為(wèi)國(guó)有(yǒu)有(yǒu)限公司和(hé)股份公司。

以上(shàng)規定意味著(zhe)，金(jīn)融企業(yè)設立的(de)公司制(zhì)私募 基金(jīn)被視(shì)同為(wèi)企業(yè)，需進行(xíng)國(guó)有(yǒu)股界定，并依法依規履行(xíng)轉持義務。雖然，企±業(yè)首次公開(kāi)發行(xíng)股票(piào)并上(shàng)市(shì)時(shí)的(de)國(guó)有(yǒu)股轉持 政策已經廢止，但(dàn)《關于進一(yī)步明(míng)确金(jīn)融企業(yè)國(guó)有(yǒu)λ股轉持有(yǒu)關問(wèn)題的(de)通(tōng)知(zhī)》仍可(kě)體(tǐ)現(xiàn)出監管部門(mén)彼時(shí)是↓(shì)否将公司制(zhì)基金(jīn)視(shì)為(wèi)國(guó)有(yǒu)企業(yè)、一(yī)定程度上(shàng)♥納入國(guó)資管理(lǐ)的(de)态度。

2.政府設立的(de)股權投資基金(jīn)投資形成企業(yè)産（股）權對(duì)外(wài)轉讓，按照(zhào)有(yǒu)關法律≠法規規定執行(xíng)

2016年(nián)6月(yuè)24日(rì)，國(guó)資委、财政部頒布《企業(yè)國(gu ó)有(yǒu)資産交易監督管理(lǐ)辦法》，該辦法強調“本辦法自(zì)發布之日(rì)起施行(xíng)，現(xiàn)行(xíng)企業(yè)國(g✘uó)有(yǒu)資産交易監管相(xiàng)關規定與本辦法不(bù)一(yī)緻的(de)，以本辦法為Ω(wèi)準”。

《企業(yè)國(guó)有(yǒu)資産交易監督管理(lǐ)辦法》調整國(guó)有(yǒu)主體(tǐ)企業(yè)産權轉€讓、企業(yè)增資、企業(yè)資産轉讓，基本原則是(shì)國(guó)有(yǒu)主體(tǐ)的(de)此類♦交易行(xíng)為(wèi)應按規定履行(xíng)審批、評估、進場(chǎng)交易程序。但(dàn)是(shì)，該辦法第六十六條強✘調，政府設立的(de)各類股權投資基金(jīn)投資形成企業(yè)産（股）權對(duì)外(wài)轉讓，按照(zhào)有(y≥ǒu)關法律法規規定執行(xíng)。對(duì)第六十六條，筆(bǐ)者的(de)理(lǐ)解是(shì)：（1）政府設立的(de)各類股權投資基金(j‍īn)投資形成企業(yè)産權對(duì)外(wài)轉讓，不(bù)适用(yòng)《企業(yè)國(guó)有(yǒu)資産交易監督管理(lǐ)辦法》；（2）“按照(☆zhào)有(yǒu)關法律法規規定執行(xíng)”中的(de)有(yǒu)關法律法規指代不(bù)明(míng)，是(shì←)否适用(yòng)《企業(yè)國(guó)有(yǒu)資産法》（法律）和(hé)《企業(yè)國(guó)有(yǒu)資産監督₹管理(lǐ)暫行(xíng)條例》（法規）不(bù)明(míng)确，如(rú)适用(yòng)則仍需按一(yī)般國(guó)有♦(yǒu)企業(yè)監管；（3）國(guó)有(yǒu)企業(yè)出資設立的(de)股權投資基金(jīn)投資形成企♣業(yè)産權對(duì)外(wài)轉讓，不(bù)适用(yòng)第六十六條除外(wài)條款之規定。

3.政府投資基金(jīn)中的(de)政府出資部分(fēn)，可(kě)通(tōng)過股權回購(gòu)機(jī)制(zhì)等方式适∞時(shí)退出

财政部《政府投資基金(jīn)暫行(xíng)管理(lǐ)辦法》第十九條規定，政府投資基金(jīn)中的(d±e)政府出資部分(fēn)一(yī)般應在投資基金(jīn)存續期滿後退出，存續期未滿如(rú)達到(dào)預期目标，可(kě)通(tōng)過股權回購(gòu)機(jī)制(zhì)等方式£适時(shí)退出。該辦法第二十一(yī)條強調，政府出資從(cóng)投資基金(jīn)退出時(shí)，應當按照(zhào)"章(zhāng)程約定的(de)條件(jiàn)退出；章(zhāng)程中沒有(yǒu)約定的(de)，應聘請(qǐng)具備資質的(de)資産評估機(jī)構對(duì)出資權益進σ行(xíng)評估，作(zuò)為(wèi)确定投資基金(jīn)退出價格的(de)依據。

按以上(shàng)規定，筆(bǐ)者理(lǐ)解：（1）如(rú)政府投資基金(jīn)的(de)基金(jīn)合同中明(míng)确約定 ，政府出資部分(fēn)可(kě)以通(tōng)過股權回購(gòu)方式退出，則政府出資部分(fēn)按約定‌轉讓給回購(gòu)方時(shí)，可(kě)以不(bù)再履行(xíng)評估、進場(chǎng)交易等國(guó)有(yγǒu)産權交易程序，而直接按約定價格和(hé)條件(jiàn)辦理(lǐ)轉讓手續；（2）如(rú)基金(jīn)合同未做(zuò)明(míng)确約定，則需委托評估機(jī)構進行(xí™ng)評估，并且将評估價格作(zuò)為(wèi)退出價格的(de)依據；（3）按（2）之邏輯，如(rú)基金(φjīn)合同未做(zuò)明(míng)确約定，則應履行(xíng)國(guó)有(yǒu)産權交易的(de)進場(chǎng)交易程序。

4.上(shàng)市(shì)公司股東(dōng)中，國(guó)有(yǒu)出資的(de)有(yǒu)限合夥企業(yè)不(bù)作(zuò)國(guó÷)有(yǒu)股東(dōng)認定

2018年(nián)7月(yuè)1日(rì)，國(guó)資委、财政部、證監會(huì)《上(shàng)市(shì)公司國(guó)有(yǒu)股權監督管理(lαǐ)辦法》生(shēng)效，該辦法第七十八條規定，國(guó)有(yǒu)出資的(de)有(yǒu)限合夥企業(yè)不(bù)作(zuò)國(guó)有(yǒu)股東(dōng​)認定，其所持上(shàng)市(shì)公司股份的(de)監督管理(lǐ)另行(xíng)規定。按該規定，上(shàng)市(shì)公司股東(dōng)中，有(yǒu)限合夥企業(yè)φ不(bù)做(zuò)國(guó)有(yǒu)股東(dōng)認定，即當政府及國(guó)有(yǒu)基金(jīn)以有(yǒu)限合夥組織形式存在時(shí)，不(bù)做(zuò)國(g✘uó)有(yǒu)股東(dōng)認定。

5.小(xiǎo)結

根據筆(bǐ)者有(yǒu)限範圍內(nèi)的(de)研究，關于政府及國(guó)有(yǒu)産業(yè)基金(jīn✘)是(shì)否按國(guó)有(yǒu)企業(yè)管理(lǐ)的(de)相(xiàng)關規定主要(yào)是(shì)以上(shàng)4處。綜合以上(shàng)規定，可(kě)以看(kà♣n)出：

（1）《關于進一(yī)步明(míng)确金(jīn)融企業(yè)國(guó)有(yǒu)股轉持有(yǒu)關問(wèn)≠題的(de)通(tōng)知(zhī)》僅明(míng)确金(jīn)融企業(yè)設立的(de)公司制(zhì)私募基金(jīn)進行(xín✔g)國(guó)有(yǒu)股認定，履行(xíng)國(guó)有(yǒu)股轉持義務；其他(tā)領域是(shì)否視(shì)作(zuò)國(guó)有(yǒu)企業(yè✔)進行(xíng)管理(lǐ)，不(bù)明(míng)确；

（2）《企業(yè)國(guó)有(yǒu)資産交易監督管理(lǐ)辦法》、《上(shàng)市(shì)公司國(guó')有(yǒu)股權監督管理(lǐ)辦法》體(tǐ)現(xiàn)了(le)将政府投資基金(jīn)、有(y​ǒu)限合夥企業(yè)進行(xíng)差異化(huà)管理(lǐ)，與普通(tōng)國(guó)有(yǒu)公司、企業(yè)相σ(xiàng)區(qū)别的(de)傾向，甚至在一(yī)定程度上(shàng)進行(xíng)了(le)差異化(huà)區(qū)分(fēn)和(hé)區(qū)别對(duì≥)待；

（3）國(guó)有(yǒu)企業(yè)出資設立的(de)股權投資基金(jīn)，是(shì)否視(shì)作(zuò)國(guó)有↑(yǒu)企業(yè)對(duì)待，或者是(shì)否差異化(huà)對(duì)待，均無明(míng)确規定；

（4）整體(tǐ)而言，政府及國(guó)有(yǒu)産業(yè)基金(jīn)是(shì)否按國(guó)有(yǒu)企業(↓yè)管理(lǐ)，規定并不(bù)明(míng)确，立法上(shàng)，有(yǒu)所猶豫。

（二）公司型、合夥型股權投資基金(jīn)企業(yè)國(guó)有(yǒu)屬性的(de)界定

在承認公司型、合夥型股權投資基金(jīn)企業(yè)屬性的(de)前提下(xià)，如(rú)何界定該類基金(jīn)的(de)國(guó)有(yǒu)屬性是(shì)接下(xià)來(l♦ái)要(yào)解決的(de)問(wèn)題。按《企業(yè)國(guó)有(yǒu)資産交易監督管理(lǐ)辦法》之界定≥，需要(yào)納入國(guó)有(yǒu)資産交易監管的(de)國(guó)有(yǒu)主體(tǐ)包括國(guó)有(yǒu)及$國(guó)有(yǒu)控股企業(yè)、國(guó)有(yǒu)實際控制(zhì)企業(yè)，具體(tǐ¥)為(wèi)：“（一(yī)）政府部門(mén)、機(jī)構、事(shì)業(yè)單位出資設立的(de)國(guó)有(yǒu)獨資企業(yè)（公司），以及上(shàn♠g)述單位、企業(yè)直接或間(jiān)接合計(jì)持股為(wèi)100%的(de)國(guó)有(yǒu)✘全資企業(yè)；（二）本條第（一(yī)）款所列單位、企業(yè)單獨或共同出資，合計(jì)擁有(yǒu)産（股）權比例超過50%​，且其中之一(yī)為(wèi)最大(dà)股東(dōng)的(de)企業(yè)；（三）本條第（一(yī)）、（二）款所列企業(yè)對(duì)外(wài)出資，擁α有(yǒu)股權比例超過50%的(de)各級子(zǐ)企業(yè)；（四）政府部門(mén)、機(jī)構、事(shì)業(yè)‍單位、單一(yī)國(guó)有(yǒu)及國(guó)有(yǒu)控股企業(yè)直接或間(jiān)接持股比例未超過50%，但(dàn)為(wèγi)第一(yī)大(dà)股東(dōng)，并且通(tōng)過股東(dōng)協議(yì)、公司章(zhāng)程、↓董事(shì)會(huì)決議(yì)或者其他(tā)協議(yì)安排能(néng)夠對(duì)其實際支配的(de)企業(yè)。”

參照(zhào)以上(shàng)規定，公司型、合夥型股權投資基金(jīn)滿足以下(xià)條件(jiàn™)之一(yī)時(shí)，可(kě)以被界定為(wèi)國(guó)有(yǒu)屬性的(de)基金(jīn)：

1.100%國(guó)有(yǒu)出資的(de)股權投資基金(jīn)，即政府、國(guó)有(yǒu)獨資企業(yè)、國(guó)有(yǒu)獨資公司全資設立的(de)股權投資基金(jīΩn)，或政府、國(guó)有(yǒu)獨資企業(yè)、國(guó)有(yǒu)獨資公司直接或間(jiān)接合計(jì)出資γ100%的(de)股權投資基金(jīn)；

2.國(guó)有(yǒu)出資絕對(duì)控股的(de)股權投資基金(jīn)，即100%國(guó)有(yǒu)成分(fēnε)的(de)主體(tǐ)單獨或共同出資，合計(jì)擁有(yǒu)産（股）權比例超過50%，且其中之一(yī)為(wèi)最大(dà)出資人(rén)的(de)股權投資≥基金(jīn)；

3.國(guó)有(yǒu)出資絕對(duì)控股的(de)子(zǐ)基金(jīn)，即100%國(guó)有(yǒu)出資的(de)股權投資基金(jī¥n)和(hé)國(guó)有(yǒu)出資絕對(duì)控股的(de)股權投資基金(jīn)對(duì)✘外(wài)出資，擁有(yǒu)股權比例超過50%的(de)各級子(zǐ)基金(jīn)；

4.國(guó)有(yǒu)實際控制(zhì)的(de)股權投資基金(jīn)，即國(guó)有(yǒu)出資持股比例未超過50%，但(dàn)為(wèi)第一(yī)大≠(dà)股東(dōng)，并且通(tōng)過股東(dōng)協議(yì)、公司章(zhāng)程、董事(shì)會(huì)決議(yì)↓或者其他(tā)協議(yì)安排能(néng)夠對(duì)其實際支配的(de)股權投資基金(jīn)。

（三）公司型、合夥型股權投資基金(jīn)的(de)國(guó)資管理(lǐ)

除非依法豁免，企業(yè)國(guó)有(yǒu)資産交易一(yī)般需要(yào)依法履行(xíng)批準、審計(jì)評估、進場(chǎng)交易程序。實↕務中，政府及國(guó)有(yǒu)企業(yè)通(tōng)過公司、合夥企業(yè)等形式出資設立股權投資基金(jīn)，有(yǒu)兩類國(guó)資監管問(wèn)題制(zhì)約行(x☆íng)業(yè)發展，亟需解決：1.股權投資基金(jīn)層面，政府及國(guó)有(yǒu)企業(yè)持有(yǒu)的(de)基金(jīn)份額的(de)交易，以及政府及國(guó)有(yǒu¶)企業(yè)持股占比較高(gāo)的(de)股權投資基金(jīn)增資時(shí)，是(shì)否需要(yào)按企業(yè)國(guó)有(yǒu)産權交易履行(xín←g)審批、評估、進場(chǎng)程序；2.标的(de)資産層面，國(guó)有(yǒu)成分(fēn)占比較高(gāo)的(÷de)股權投資基金(jīn)對(duì)外(wài)投資标的(de)企業(yè)形成的(de)企業(yè)産（股）權₽對(duì)外(wài)轉讓，是(shì)否需要(yào)按企業(yè)國(guó)有(yǒu)産權交易履行(xíng)審批、評估、進場(chǎng)程序。針對(duì)該兩類問(wèn)題，筆₹(bǐ)者建議(yì)：

1.政府及國(guó)有(yǒu)企業(yè)持有(yǒu)的(de)公司、合夥企業(yè)型股權投資基金(>jīn)權益的(de)轉讓納入國(guó)資管理(lǐ)

筆(bǐ)者認為(wèi)，可(kě)以考慮明(míng)确規定或監管部門(mén)釋明(míng)，政府及國(guó)有(yǒu)企業(yè)持有(yǒu)的(de)公司、合夥企業(y®è)型股權投資基金(jīn)權益對(duì)外(wài)轉讓時(shí)，按企業(yè)國(guó)有(yǒu)資産交易一(yī)般要(yào)求，依法履行(xíngγ)批準、審計(jì)評估、進場(chǎng)交易程序；特殊領域已被明(míng)确豁免的(de)，可(kě)不(bù)履行(xíng)國(guó)有(yǒu)資産交易的(de)一•(yī)般程序，如(rú)政府投資基金(jīn)中政府出資部分(fēn)按基金(jīn)合同之約定通(tōng)過股權回購(gòu)方式退出。主要(yào)理(lǐ)由是(shì)：

（1）通(tōng)過公司、合夥企業(yè)形式設立的(de)股權投資基金(jīn)，具有(yǒu)企業(yè)屬性，是(←shì)根據《公司法》、《合夥企業(yè)法》在工(gōng)商行(xíng)政主管部門(mén)設立的(de)企業(yè)組織；

（2）政府及國(guó)有(yǒu)企業(yè)持有(yǒu)的(de)股權投資基金(jīn)的(de)權益，屬于國(guó)有(yǒu)主體(tǐ¶)對(duì)企業(yè)各種形式出資所形成權益；

（3）政府及國(guó)有(yǒu)企業(yè)持有(yǒu)的(de)股權投資基金(jīn)權益的(de)轉讓，屬于低(dī)頻(pín)交 易事(shì)項，可(kě)容忍交易程序導緻的(de)較長(cháng)交易周期；屬于大(dà)額交易事(shì)項，¥通(tōng)常金(jīn)額較大(dà)，需要(yào)通(tōng)過審批、審計(jì)評估、進場(chǎng)€交易等程序确保價格公允，防止國(guó)有(yǒu)資産流失；

（4）政府及國(guó)有(yǒu)企業(yè)持有(yǒu)的(de)股權投資基金(jīn)權益的(de)轉讓，不(bù)影(yǐng)響股權投資基金(jīn)的(d§e)資産狀況；對(duì)股權投資基金(jīn)的(de)存續運營、管理(lǐ)人(rén)的(de)投©資管理(lǐ)、标的(de)資産端的(de)正常經營不(bù)産生(shēng)影(yǐng)響或影(yǐng)響不(bù)±大(dà)，基本保持了(le)股權投資基金(jīn)的(de)一(yī)般運營機(jī)制(zhì)。

2.政府及國(guó)有(yǒu)企業(yè)設立的(de)股權投資基金(jīn)直接投資形成企業(yè)産（股）權對(duì)外(wài)轉讓，不(bù)納入國(guó)資管理(lǐ)

筆(bǐ)者建議(yì)，政府及國(guó)有(yǒu)企業(yè)出資設立的(de)各類股權投資基金(jī≈n)直接投資形成企業(yè)産（股）權對(duì)外(wài)轉讓時(shí)，不(bù)按企業(yè)國(guó)有(yǒu)資産交易一(yī)般要(yào)求履行(xíng→)批準、審計(jì)評估、進場(chǎng)交易程序，交由股權投資基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)按投資人(rén)和(hé)股權投資基金™(jīn)對(duì)管理(lǐ)人(rén)的(de)授權及其投資業(yè)務管理(lǐ)辦法等制(zhì)度獨立決策。主要(yào)理(lǐ)由是(shì)：

（1）從(cóng)資産管理(lǐ)業(yè)務的(de)基本邏輯看(kàn)，股權投資基金(jīn)作(zuò)為(wèi)資産管理(lǐ)産品，基本運營的(de)基本業(y≈è)務邏輯應是(shì)管理(lǐ)人(rén)負責投資和(hé)管理(lǐ)；基金(jīn)對(duì)标的(de)企業(yè)投資、退出以及轉讓持有(yǒu)的(de)标的(de)✘企業(yè)的(de)股權的(de)投資決策，屬于管理(lǐ)人(rén)投資和(hé)管理(lǐ)的(de)職責範圍；

（2）從(cóng)股權投資基金(jīn)運營的(de)機(jī)制(zhì)優勢看(kàn)，其優勢就(jiù)在于專業(yè)管理(lǐ)團隊的(de)市(shì)場(chǎng)化(huàδ)運作(zuò)，市(shì)場(chǎng)化(huà)判斷、市(shì)場(chǎng)化(huà)決策、市(shì)場(chǎng)化(huà)進退是♦(shì)應有(yǒu)之義；按企業(yè)國(guó)有(yǒu)資産交易的(de)一(yī)般程序開(kā©i)展轉讓工(gōng)作(zuò)，使基金(jīn)運營的(de)機(jī)制(zhì)優勢受到(dào)限制(zhì)；

（3）從(cóng)基金(jīn)投資管理(lǐ)的(de)現(xiàn)實需求看(kàn)，按企業(yè)國(guó)有(yǒu)資産交易的(de)一(yī)般程序開(k•āi)展轉讓工(gōng)作(zuò)不(bù)符合基金(jīn)投資管理(lǐ)的(de)現(xiàn)實需求。例如(rú)，當基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)依據專業>(yè)能(néng)力綜合判斷應當快(kuài)速并且有(yǒu)可(kě)能(néng)快(kuài)δ速從(cóng)标的(de)企業(yè)退出時(shí)，審計(jì)評估、進場(chǎng)競價交易等程序可(kě)能(∑néng)使快(kuài)速退出無法實現(xiàn)，甚至導緻最終無法退出。再如(rú)，當基金(jīn)多(duō)數(shù)項目已退出、基金(jīn)整體(tǐ)盈利"以達到(dào)預期時(shí)，基于存續期等因素的(de)考慮，個(gè)别未退出項目需要(yào)提前從(cóng)标的(de)企業(yè)退出，可(kě≠)能(néng)會(huì)考慮折價出售以提前變現(xiàn)、收回現(xiàn)金(jīn)，該類操作(zuò)有(yǒu)現(xiàσn)實合理(lǐ)性、必要(yào)性，如(rú)執行(xíng)企業(yè)國(guó)有(yǒu)§資産交易的(de)一(yī)般要(yào)求則無法操作(zuò)；

（4）從(cóng)國(guó)資的(de)授權管理(lǐ)角度看(kàn)，可(kě)以視(shì)政府及國(guó)有(yǒu)企業(yè)投資股權投資基金(jīn)之決策，已經包含接受并授權Ω：a.基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)按基金(jīn)運營的(de)一(yī)般業(yè)務邏輯開(kāi)展業(yè)務，對(duì)基金(jīn)财産進行(xín&g)投資和(hé)管理(lǐ)；b.基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)按其既定的(de)投資業(yè)務管理(lǐ)辦法、授權規則等管理(lǐ)制(zhì)度對÷(duì)基金(jīn)财産進行(xíng)投資和(hé)管理(lǐ)，其中包括基金(jīn)在标的(de)企業(yè)的(de)投資、退出和(hé)權益轉讓等；

（5）從(cóng)風(fēng)險控制(zhì)角度看(kàn)，可(kě)以考慮：a.建立政府及國(guó)有(yǒu)基金(jīn)的(de)‍績效評價體(tǐ)系，并按年(nián)動态開(kāi)展績效評價；b.建立政府及國(guó)有(yǒu)基金(jīn)的(de)內(nèi)部風(fēng)Ω險管理(lǐ)制(zhì)度，并按年(nián)動态開(kāi)展內(nèi)控評價；c.建立并強化(huà)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)準入制(zhì)度，設置不(bù)合格管理(l∏ǐ)人(rén)動态調整機(jī)制(zhì)；d.加強對(duì)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén♥)信義義務的(de)管理(lǐ)和(hé)監測，對(duì)未能(néng)按誠實信用(yòng)、勤勉盡責原則切實©履行(xíng)受托管理(lǐ)職責的(de)，依法追究賠償責任，并建議(yì)行(xíng)政主管部門(mén)追究其行(xíng)政或自(zì)律責任。

3.政府及國(guó)有(yǒu)企業(yè)設立的(de)股權投資基金(jīn)投資子(zǐ)基金(jīn)時(shí)，持有(yǒu)子(zǐ)基金(jīn)權益對(duì€)外(wài)轉讓，是(shì)否納入國(guó)資管理(lǐ)，應綜合考慮

綜合前文(wén)討(tǎo)論，政府及國(guó)有(yǒu)企業(yè)設立的(de)股權投資基金(jīn)，以公司或合夥企業(yè)形式出資設立子(zǐ)基金(jī✔n)時(shí)，建議(yì)按以下(xià)規則處理(lǐ)國(guó)資管理(lǐ)問(wèn)題：

（1）對(duì)政府及國(guó)有(yǒu)企業(yè)設立的(de)股權投資基金(jīn)進行(xíng)國(guó)有(yǒu)屬性判斷，政府及國"(guó)有(yǒu)企業(yè)設立的(de)股權投資基金(jīn)不(bù)具有(yǒu)國(guó)有(yǒu)屬性時(shí)，其持有(yǒu)的(de)子(zǐ☆)基金(jīn)的(de)權益的(de)交易，不(bù)按企業(yè)國(guó)有(yǒu)資産交易一(yī)般要(yào)求進行(x≥íng)管理(lǐ)；

（2）政府及國(guó)有(yǒu)企業(yè)設立的(de)股權投資基金(jīn)具有(yǒu)國(guó)有(yǒu)屬性，且屬于國(guó)有(yǒu)出資全資或絕對(duì)控股時(s←hí)，其持有(yǒu)的(de)子(zǐ)基金(jīn)的(de)權益的(de)交易，按企業(yè)國(guó)有(yǒu)資産交易一(yī)般<要(yào)求進行(xíng)管理(lǐ)；

（3）政府及國(guó)有(yǒu)企業(yè)設立的(de)股權投資基金(jīn)具有(yǒu)國(guó)有(yǒu)屬性，但(dà€n)不(bù)屬于國(guó)有(yǒu)出資全資或絕對(duì)控股時(shí)，其持有(yǒu)的(deβ)子(zǐ)基金(jīn)的(de)權益的(de)交易，可(kě)以考慮豁免按企業(yè)國(guó)有(≥yǒu)資産交易一(yī)般要(yào)求進行(xíng)管理(lǐ)；

（4）因特殊需要(yào)，在特殊領域豁免按企業(yè)國(guó)有(yǒu)資産交易一(yī)般要(yào)求進₹行(xíng)管理(lǐ)時(shí)，按豁免的(de)相(xiàng)關規定執行(xíng)。