本文(wén)所稱政府基金(jīn)，是(shì)指由各級政府通(tōng)過預算(suàn)安排，以單獨出資或與社會(huì)資本共同₩出資設立，采用(yòng)股權投資等市(shì)場(chǎng)化(huà)方式，引導社會(huì)各類資本投資經濟社會(huì)發展的(de)重點領域和(hé)薄∑弱環節，支持相(xiàng)關産業(yè)和(hé)領域發展的(de)私募股權和(hé)創投基金(jīn)。

本文(wén)所稱國(guó)有(yǒu)産業(yè)基金(jīn)，是(shì)指按目前國(guó)資監管規定，可(kě)能(néng)被認定為(wèi)國(gu∞ó)有(yǒu)企業(yè)的(de)有(yǒu)限合夥型和(hé)公司型私募股權和(hé)創投基金(jīn)。

本文(wén)的(de)觀點僅為(wèi)作(zuò)者的(de)觀察，以及結合當下(xià)國(guó)情提出的(™de)個(gè)人(rén)看(kàn)法，不(bù)代表作(zuò)者對(duì)資産管理(lǐ)行(xíng)業(yè)未來(lái)發展方向的(de)判斷。

實踐中，國(guó)有(yǒu)性質的(de)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)擔任普通(tōng)合夥人(rén)，具有(yǒu)比較廣泛的(de)現(xiàn)實需求。基于《合←夥企業(yè)法》第三條對(duì)國(guó)有(yǒu)企業(yè)不(bù)得(de)擔任普通(tōng)合夥人(rén)的(de)規定，如(rú)何界定國(guó)有(yǒu)企業(yè©)，國(guó)有(yǒu)性質的(de)公司是(shì)否可(kě)以擔任普通(tōng)合夥人(rén)，以及國(guó)有(yǒu)性質的(de)∞公司擔任普通(tōng)合夥人(rén)有(yǒu)什(shén)麽法律後果，成為(wèi)實務界非常關心的(de)問(wèn)題。

（一(yī)）國(guó)有(yǒu)企業(yè)不(bù)得(de)成為(wèi)普通(tōng)合夥人(rén)的(de)法律→規定

1.《合夥企業(yè)法》規定國(guó)有(yǒu)企業(yè)不(bù)得(de)成為(wèi)普通(tōng)合夥人(rén)，但(dàn)未β界定國(guó)有(yǒu)企業(yè)

《合夥企業(yè)法》第三條規定：“國(guó)有(yǒu)獨資公司、國(guó)有(yǒu)企業(yè)、上(shàng)←市(shì)公司以及公益性的(de)事(shì)業(yè)單位、社會(huì)團體(tǐ)不(bù)得(de)成為(wèi)普通(tōng)合夥人(r€én)。”

2.對(duì)國(guó)有(yǒu)企業(yè)有(yǒu)不(bù)同釋義

全國(guó)人(rén)大(dà)常委會(huì)法制(zhì)工(gōng)作(zuò)委員(yuán)會(huì)編寫的(de)《‍<合夥企業(yè)法>釋義》（法律出版社2006年(nián)12月(yuè)01日(rì)出β版）第三條釋明(míng)：“國(guó)有(yǒu)獨資公司是(shì)指國(guó)家(jiā)單獨出資、由國(guó)務院或者地(dì)¥方人(rén)民(mín)政府授權本級人(rén)民(mín)政府國(guó)有(yǒu)資産監督管理(lǐ)機(jī)構履行(xíng)出資人(rén)職責的(αde)有(yǒu)限責任公司……國(guó)有(yǒu)企業(yè)的(de)概念則較寬泛，可(kě)以理✔(lǐ)解為(wèi)包括國(guó)有(yǒu)獨資企業(yè)、國(guó)有(yǒu)控股企業(yè)和(hé)國(guó)有(yǒu)控股公司。”

财政部2003年(nián)4月(yuè)23日(rì)發布的(de)《關于國(guó)有(yǒu)企業(yè)認定問(wèn)題有(yǒu)關意見(jiàn)的₩(de)函》釋明(míng)：“（1）從(cóng)企業(yè)資本構成的(de)角度看(kàn)，‘國(guó)有(yǒu)公司、企業∑(yè)’應包括企業(yè)的(de)所有(yǒu)者權益全部歸國(guó)家(jiā)所有(yǒu)、屬《企業(yè)法》調整的(de<)各類全民(mín)所有(yǒu)制(zhì)企業(yè)、公司（指《公司法》頒布前注冊登記的(de)非規範公司）以及《公司法》頒布後注冊登記的(de)國(guó)有(yǒu)獨資公司、"由多(duō)個(gè)國(guó)有(yǒu)單位出資組建的(de)有(yǒu)限責任公司和(hé)股份有(yǒ≤u)限公司；（2）從(cóng)企業(yè)控制(zhì)力的(de)角度看(kàn)，‘國(guó)有(yǒu)公司、企業(yè)’還(hái)應涵蓋國(guó®)有(yǒu)控股企業(yè)，其中，對(duì)國(guó)有(yǒu)股權超過50％的(de)絕對(duì)控股企業(yè)，因國(guó)有(yǒu)股權處于絕對(duì)控制(zhì☆)地(dì)位，應屬‘國(guó)有(yǒu)公司、企業(yè)’範疇；對(duì)國(guó)有(yǒu)股權處于相(xiàng)對(duì)控股的(de)企業(yè)，因股權結構、®控制(zhì)力的(de)組合情況相(xiàng)對(duì)複雜(zá)，如(rú)需納入‘國(guó>)有(yǒu)公司、企業(yè)’範疇，須認真研究提出具體(tǐ)的(de)判斷标準。”

發展改革委2012年(nián)6月(yuè)14日(rì)發布的(de)《國(guó)家(jiā)發展改革委辦公廳關于印發全¶國(guó)股權投資企業(yè)備案管理(lǐ)工(gōng)作(zuò)會(huì)議(yì)紀要(yào)和(hé)股權投資企業(yè)備案文(wén)σ件(jiàn)指引/标準文(wén)本的(de)通(tōng)知(zhī)》釋明(míng)：“國(guó)有(yǒu)獨資公司、國(guó)有(yǒu)企業(yè)、上(shà✔ng)市(shì)公司以及公益性的(de)事(shì)業(yè)單位不(bù)得(de)成為(wèi)股權投資企業(yè)的(de)普通(tōng)合δ夥人(rén)。根據有(yǒu)關立法部門(mén)的(de)解釋，結合股權投資實際，《股權投資企業(yè)合夥協議(yì)指引》将‘國(guó)有(yǒu)企業(yè)’界定為(wèi)‘φ系指國(guó)有(yǒu)股權合計(jì)達到(dào)或超過50%的(de)企業(yè)’。”

根據以上(shàng)規定：（1）國(guó)有(yǒu)企業(yè)界定标準不(bù)統一(yī)；（2）相(xiàng)對(duì)一(y>ī)緻的(de)結論是(shì)國(guó)有(yǒu)股權合計(jì)達到(dào)或超過50%的(de)國(guó)有(yǒu)企業(yè)，不(bù)得(d©e)成為(wèi)普通(tōng)合夥人(rén)。

3.有(yǒu)觀點認為(wèi)國(guó)有(yǒu)企業(yè)應僅指全民(mín)所有(yǒu)制(zhì)ε企業(yè)

有(yǒu)研究人(rén)員(yuán)認為(wèi)，《合夥企業(yè)法》第三條将“國(guó)有(yǒu)企業(y‌è)”與“國(guó)有(yǒu)獨資公司”一(yī)詞并列，應僅指全民(mín)所有(yǒu)制(z☆hì)企業(yè)，并從(cóng)全民(mín)所有(yǒu)制(zhì)企業(yè)的(de)曆史演變、《合夥企業(yδè)法》的(de)立法及修訂背景等各方面做(zuò)了(le)分(fēn)析論證。

（二）國(guó)有(yǒu)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)擔任普通(tōng)合夥人(rén)的(de)現(xiàn)實需求

近(jìn)幾年(nián)，含國(guó)家(jiā)級引導基金(jīn)、地(dì)方政府引導基金(jīn)、中央及地(dì)方國(guó)企主導或₽參與設立的(de)産業(yè)基金(jīn)在內(nèi)的(de)國(guó)有(yǒu)基金(jīn)，數(shù)量和(hé)規模均快(kuài)速增長(cháng)，保∏守估計(jì)，在股權基金(jīn)總規模中的(de)占比應該超過50%。對(duì)于國(guó)φ資成分(fēn)占比較高(gāo)的(de)基金(jīn)，由國(guó)有(yǒu)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)受托管理(lǐ)的(de)£情形較為(wèi)普遍。基于以下(xià)考慮，國(guó)有(yǒu)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)有(yǒu)擔π任普通(tōng)合夥人(rén)的(de)現(xiàn)實需求：

1.有(yǒu)限合夥的(de)組織形式具有(yǒu)較大(dà)靈活性，國(guó)有(yǒu)基金(jīn)有(yǒu)采取該種組織形式的(de)現(xiàn)實需 要(yào)；

2.管理(lǐ)人(rén)擔任普通(tōng)合夥人(rén)，更有(yǒu)利于基金(jīn)事(shì)務的(de)執行♥(xíng)與風(fēng)險控制(zhì)。按《合夥企業(yè)法》的(de)規定，執行(xíng)事(shì)務合夥→人(rén)執行(xíng)合夥事(shì)務，對(duì)外(wài)代表合夥企業(yè)。如(rú)國∏(guó)有(yǒu)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)不(bù)擔任普通(tōng)合夥人(rén)，則需要(yào)由第三方擔任普通(tōπng)合夥人(rén)和(hé)執行(xíng)事(shì)務合夥人(rén)，通(tōng)過合夥企業(yè)與國(guó)有(yǒu)基金(jīn)管理↕(lǐ)人(rén)簽署委托管理(lǐ)協議(yì)的(de)方式，将合夥企業(yè)委托管理(lǐ)人(rén)管理(lǐ)。此時≈(shí)，基金(jīn)的(de)管理(lǐ)權歸國(guó)有(yǒu)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)，但(dàn)執行(xíng)事(shì)務合夥人(rén)依法仍δ有(yǒu)代表合夥企業(yè)、執行(xíng)合夥事(shì)務的(de)權利和(hé)身(shēn)份，執行(xíng )事(shì)務合夥人(rén)對(duì)合夥企業(yè)财産及權利的(de)處分(fēn)，可(kě)能(néng)脫離(lí)"基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)的(de)實際管控，形成或有(yǒu)風(fēng)險。

（三）國(guó)有(yǒu)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)擔任普通(tōng)合夥人(rén)的(de)實踐

實踐中，出現(xiàn)了(le)部分(fēn)國(guó)有(yǒu)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)擔任普通(tōng)合夥人(rén)的(de)案例。例如(rú)：

1.基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)國(guó)有(yǒu)成分(fēn)占比100%，擔任普通(tōng)合夥人(rén)

2012年(nián)9月(yuè)28日(rì)，國(guó)開(kāi)金(jīn)融有(yǒu)限責任公司​全資設立國(guó)開(kāi)投資發展基金(jīn)管理(lǐ)（北(běi)京）有(yǒu)限責任公司。國(guó)開(kāi)金(jīn)融有(←yǒu)限責任公司是(shì)國(guó)家(jiā)開(kāi)發銀(yín)行(xíng)的(de)全資子(zǐ)公司。2014年(nián)12月‍(yuè)4日(rì)，國(guó)開(kāi)投資發展基金(jīn)管理(lǐ)（北(běi)京）有(yǒu)限責任公司作(zuò)為(wèi)普通(tōng)合夥人(rén)，國∞(guó)開(kāi)金(jīn)融有(yǒu)限責任公司等做(zuò)LP共同設立國(guó)開(kāi)（北(běi)京）新型城(ché©ng)鎮化(huà)發展基金(jīn)（有(yǒu)限合夥），該基金(jīn)已于2015年(nián)4月(yuè)24日(rì)在÷中國(guó)基金(jīn)業(yè)協會(huì)完成備案。此後，國(guó)開(kāi)投資發展基"金(jīn)管理(lǐ)（北(běi)京）有(yǒu)限責任公司作(zuò)為(wèi)普通(tōng)合夥人(rén)又(yòu)分(fēn)别注冊了(le)二期、三→期、五期、六期有(yǒu)限合夥型私募基金(jīn)，基本情況如(rú)下(xià)：2015年(nián)6月(yuè)18日(rì)，注冊成立國(guó)開(kāΩi)（北(běi)京）新型城(chéng)鎮化(huà)發展基金(jīn)二期（有(yǒu)限合夥）；2015年(βnián)12月(yuè)28日(rì)，注冊成立國(guó)開(kāi)（北(běi)京）新型城(chéng)鎮化(huà)發展基金(jīn)三期（有(yǒu)限合夥）；2016年'(nián)2月(yuè)19日(rì)，注冊成立國(guó)開(kāi)（北(běi)京）新型城(chéng)鎮化(huà≤)發展基金(jīn)五期（有(yǒu)限合夥）；2016年(nián)5月(yuè)119日(rì)δ，注冊成立國(guó)開(kāi)（北(běi)京）新型城(chéng)鎮化(huà)發展基金(jīn)六期（<有(yǒu)限合夥）。

2.基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)國(guó)有(yǒu)成分(fēn)占比超過50%，擔任普通(tōng)合夥人(rén)

2011年(nián)3月(yuè)2日(rì)，中糧信托有(yǒu)限責任公司、中國(guó)建銀(yín)投資有(yǒu)限責任公♠司、格雷伍德投資有(yǒu)限公司、路(lù)易達孚（中國(guó)）貿易有(yǒu)限責任公司共同投資設立中糧農(nóng)業(yè)産業(yè)基金(jīn)管理(lǐ)有♠(yǒu)限責任公司。該公司注冊資本5000萬元人(rén)民(mín)币，其中，中糧信托有(yǒu)限責任公司認繳出資2510萬元，占比50.2%，實際控股該公司。中糧信托有(yǒ♣u)限責任公司是(shì)由中糧集團實際控股，因此，中糧農(nóng)業(yè)産業(yè)基金(jīn)管理≠(lǐ)有(yǒu)限責任公司也(yě)是(shì)一(yī)家(jiā)由國(guó)有(yǒu)控股 企業(yè)實際控股的(de)公司。2011年(nián)7月(yuè)12日(rì)，由中糧農(nóng)業(yè)産業(yè)基金(jīn)管理(lǐ)有(yǒu)限責任公司作(zuò)為(w<èi)GP，中糧集團有(yǒu)限公司等做(zuò)LP共同設立中糧（北(běi)京）農(nóng)業(yè)産業(yè)股權 投資基金(jīn)（有(yǒu)限合夥），該基金(jīn)于2014年(nián)3月(yuè)25日(rì)備案£。

（四）國(guó)有(yǒu)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)擔任普通(tōng)合夥人(rén)的(de)法律≥後果和(hé)法律風(fēng)險分(fēn)析

關于國(guó)有(yǒu)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)擔任普通(tōng)合夥人(rén)的(de)法律後果和(hé)法律風≠(fēng)險，筆(bǐ)者認為(wèi)：

1.不(bù)影(yǐng)響有(yǒu)限合夥基金(jīn)的(de)依法成立與有(yǒu)效存續

《合夥企業(yè)法》第十一(yī)條規定：“合夥企業(yè)的(de)營業(yè)執照(zhào)簽發日(rì)期，為(wèi)合夥企業(yè)成立"日(rì)期。”據此，合夥企業(yè)完成工(gōng)商登記，取得(de)營業(yè)執照(zhà♦o)，即為(wèi)成立并可(kě)有(yǒu)效存續。

《合夥企業(yè)法》第九十三條規定：“違反本法規定，提交虛假文(wén)件(jiàn)或者采取其他(tā)欺騙手段，取得(de)合夥企業(yè)登記的(de)，由企業(yè)登¶記機(jī)關責令改正，處以五千元以上(shàng)五萬元以下(xià)的(de)罰款；情節嚴重的(de)，撤銷企業(yè)登記，并處以五萬元以上(shàng)二十萬元以下(xià©)的(de)罰款。”據此，隻有(yǒu)提交虛假文(wén)件(jiàn)或采取欺騙手段，取得(de)合夥企業(yè)登記的(de)，才有(yǒu)可(kě)能(néng)γ被撤銷登記。

合夥企業(yè)依法成立且未被撤銷登記前，可(kě)以有(yǒu)效存續。

2.不(bù)影(yǐng)響有(yǒu)限合夥基金(jīn)的(de)對(duì)外(wài)投資等正常業 (yè)務的(de)開(kāi)展

合夥企業(yè)一(yī)經成立，便取得(de)民(mín)商事(shì)主體(tǐ)資格，具備完全的(de)民(mín)事(shì)權利能(néng )力和(hé)民(mín)事(shì)行(xíng)為(wèi)能(néng)力，可(kě)以正常開(kāi)展對(duì)外(wài)投資業(yè)務、獲得(de)投資收益。因此♠，在有(yǒu)限合夥基金(jīn)依法成立并有(yǒu)效存續期間(jiān)，其具有(yǒu)對(duì)外(wài)開(kāi)展投資業(yè)務所需的(de)完整的σ(de)民(mín)事(shì)權利能(néng)力和(hé)民(mín)事(shì)行(xíng)為(wèi)能(néng)力，對(duì)外(wài)投資等業(yè)務可(kě&)以正常開(kāi)展。

3.當國(guó)有(yǒu)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)為(wèi)公司制(zhì)時(shí)，可(kě)與其股東(dōng)之間(jiān)形成有(y&ǒu)效的(de)風(fēng)險隔離(lí)

國(guó)有(yǒu)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)以有(yǒu)限責任或股份有(yǒu)限等公司制(zhì)形式存在時(shí)，其股δ東(dōng)以認繳出資額為(wèi)限承擔有(yǒu)限責任。一(yī)旦股東(dōng)履行(xíng)完出資義務，即無需對(✔duì)基金(jīn)管理(lǐ)公司的(de)債務承擔連帶責任。有(yǒu)限責任的(de)組織形式，使股東(dōng)和(hé)基金(jīn)管理(lǐ)公司之間(jiān)建立≈了(le)有(yǒu)效的(de)風(fēng)險隔離(lí)機(jī)制(zhì)，不(bù)會(huì)使股東(dōng)層面的(de)國ε(guó)有(yǒu)資産承擔無限責任。

從(cóng)另一(yī)個(gè)方面講，國(guó)有(yǒu)股東(dōng)出資設立國(guó)有(y✘ǒu)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)時(shí)，其投資決策隐含的(de)前提條件(jiàn)是(shì)允許以對(>duì)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)的(de)認繳出資為(wèi)限承擔虧損。由于公司制(zhì)基金(☆jīn)管理(lǐ)人(rén)中，股東(dōng)的(de)法定義務也(yě)是(shì)以認繳出資額為(wèi)限承擔有(yǒu)限責任，故即使基金(≤jīn)管理(lǐ)人(rén)作(zuò)為(wèi)有(yǒu)限合夥基金(jīn)的(de)普通(tōng)合夥人(rén)對(duì)基金(jīn)的(de)對(↔duì)外(wài)債務承擔連帶責任，基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)的(de)國(guó)有(yǒu)股東(dōng)實際承擔的(de)損失也(yě)不(b♣ù)會(huì)超過其認繳資本，這(zhè)與國(guó)有(yǒu)股東(dōng)投資基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)時(shí)隐含的(de)前提條件(jiàn)一( yī)緻。

4.國(guó)有(yǒu)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)可(kě)加強管理(lǐ)、控制(zhì)風(fēng)險，避免實際承擔連帶責任

普通(tōng)合夥人(rén)對(duì)合夥企業(yè)債務承擔無限連帶責任，但(dàn)不(bù)需對(du≥ì)合夥企業(yè)的(de)虧損承擔補償或賠償責任。有(yǒu)限合夥型基金(jīn)是(shì)資金(jīn)的(de)集合體(tǐ)，資金(jīn)投資後形成各類 投資權益；從(cóng)資産負債結構看(kàn)，合夥企業(yè)層面均為(wèi)資産，沒有(yǒ→u)或極少(shǎo)存在負債。隻要(yào)合夥企業(yè)沒有(yǒu)負債，即使存在較大(dà)虧損，國(guó)有(yǒu)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)也(yě)不(bù)承ε擔無限連帶責任。

從(cóng)風(fēng)險控制(zhì)角度看(kàn)，國(guó)有(yǒu)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)在基金(€jīn)管理(lǐ)過程中，應避免基金(jīn)對(duì)外(wài)承擔抵押、擔保等或有(yǒu)負債或權利負擔。

對(duì)政府基金(jīn)而言，财政部明(míng)确提出應按照(zhào)“政府引導、市(shì)場(chǎng)運作(zuò)、科(kē)學決策、防範•風(fēng)險”的(de)原則進行(xíng)運作(zuò)，财政部門(mén)應指導投資基金(jīn)建立科(kē)學的(de)決策機(jī)制(zhì)，一(×yī)般不(bù)參與基金(jīn)日(rì)常管理(lǐ)事(shì)務。但(dàn)是(shì)，從(cóng)國(guó)有(yǒu)資産審慎管理(lǐ)的(de)角度出發₹，在政府及國(guó)有(yǒu)基金(jīn)中，國(guó)有(yǒu)投資人(rén)有(yǒu)較強的(de)參與投資決策∞的(de)現(xiàn)實需求，這(zhè)使得(de)國(guó)有(yǒu)投資人(rén)參與投資決策成為(wèi)實務中的(de)關切熱(rè)點之一(yī)。

（一(yī)）國(guó)有(yǒu)投資人(rén)參與投資決策的(de)現(xiàn)實需求

1.從(cóng)資産管理(lǐ)角度出發，投資人(rén)不(bù)應介入管理(lǐ)人(rén)的(de)投資管理(lǐ)

資産管理(lǐ)關系中，投資人(rén)基于對(duì)管理(lǐ)人(rén)管理(lǐ)能(néng)力和(hé)良好(≠hǎo)聲譽的(de)信任，将資産交由管理(lǐ)人(rén)提供投資和(hé)管理(lǐ)服務，投資人(rén)不(bù)再參與投資和(hé)管理(lǐ)。

《基金(jīn)法》的(de)相(xiàng)關規定即體(tǐ)現(xiàn)了(le)投資人(rén)不(bù)直接參與投資和(hé)管理(lǐ)的(de)原則。例如(rú)，《基金(jīn)法》£第四十六條規定：“基金(jīn)份額持有(yǒu)人(rén)享有(yǒu)下(xià)列權利：分(fēn)享基金(jīn)财産收益；參與分(fēn)配清算(suàn)後的(de)剩餘基金(jīn↕)财産；依法轉讓或者申請(qǐng)贖回其持有(yǒu)的(de)基金(jīn)份額；按照(zhào)規定要(yào)求召開(kāi)基金(jīn)份額™持有(yǒu)人(rén)大(dà)會(huì)或者召集基金(jīn)份額持有(yǒu)人(rén)大(dà)會(huì↕)；對(duì)基金(jīn)份額持有(yǒu)人(rén)大(dà)會(huì)審議(yì)事(shì)項行(xíng)使表決權；對(duì)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)、基金(jīnγ)托管人(rén)、基金(jīn)服務機(jī)構損害其合法權益的(de)行(xíng)為(wèi)依法提起訴訟；基金(jīn)合同約定的(de)其他(♠tā)權利。”第四十九條強調：“基金(jīn)份額持有(yǒu)人(rén)大(dà)會(huì)及其日(rì)常機(jī)構不(bù)得(de)直接♥參與或者幹涉基金(jīn)的(de)投資管理(lǐ)活動。”按此規定，在公募基金(jīn)中，基金(jīn)份額持有(yǒu)人(rén)、基金(jσīn)份額持有(yǒu)人(rén)大(dà)會(huì)及其日(rì)常機(jī)構均不(bù)得(de)直接參與或幹涉基金(jīn)的(de)投資管理(lǐ)活動。

2.從(cóng)國(guó)資管理(lǐ)的(de)國(guó)情出發，國(guó)有(yǒu)投資人(rén)有(yǒu)一(yī)定程度介入投資管理(l§ǐ)的(de)現(xiàn)實需求

對(duì)國(guó)有(yǒu)資産，通(tōng)常會(huì)從(cóng)審慎管理(lǐ)、防控風(f≈ēng)險、防止國(guó)有(yǒu)資産流失的(de)角度出發進行(xíng)管理(lǐ)。政府及國(guó)有(yǒu)基金(jīn)中，基于以下(xià)考慮，國(guó)有(yǒu)投資人≤(rén)有(yǒu)一(yī)定程度介入投資管理(lǐ)的(de)現(xiàn)實訴求：

（1）國(guó)資管理(lǐ)的(de)需要(yào)。國(guó)有(yǒu)出資金(jīn)額大(dà)、占比高(gāo)時(shí)，需要(yào)防範風(fēng)險，加強✔對(duì)資金(jīn)安全性和(hé)控制(zhì)力的(de)管控；

（2）防範道(dào)德風(fēng)險的(de)需要(yào)。私募管理(lǐ)人(rén)及管理(lǐ)團隊準入門(mé♣n)檻較低(dī)，卓越且值得(de)充分(fēn)信賴的(de)基金(jīn)管理(lǐ)團隊尚不(bù)足夠豐富，國(guó)有(yǒu)投資人(rén)尚不(bù)能(nén♦g)對(duì)管理(lǐ)人(rén)及管理(lǐ)團隊充分(fēn)信任，防範管理(lǐ)人(rén)和(hé)管理(lǐ)團隊的(de)道(dà♣o)德風(fēng)險、防止因管理(lǐ)失職造成的(de)國(guó)有(yǒu)資産流失，仍是(shì)國(guó)有(yǒu)投資人(rén)重點關切的(de)問(wèn)題；

（3）企業(yè)組織屬性的(de)需要(yào)。雖然基金(jīn)具有(yǒu)資産管理(lǐ)産品的(de)屬性，但(dàn)是(sh​ì)無論是(shì)從(cóng)曆史習(xí)慣、當前的(de)立法結構以及出資人(rén)的(de)思維習(xí)慣看(kàn)，公司型、合夥型股權基金(jīnπ)均還(hái)兼具企業(yè)組織屬性。企業(yè)組織中，國(guó)有(yǒu)主體(tǐ)作(zuò)為(wèi)出資↓人(rén)，依據《公司法》、《合夥企業(yè)法》的(de)規定，行(xíng)使一(yī)定權利，符合國(guó)有(yǒu)出資人(rén)管理(lǐ)者的(de)思維習(xí)慣，且 該習(xí)慣容易上(shàng)升至參與企業(yè)運營與決策。

（二）公司型基金(jīn)中國(guó)有(yǒu)投資人(rén)參與投資決策不(bù)存在法律障礙

公司型基金(jīn)中，投資人(rén)出資設立有(yǒu)限責任公司或股份有(yǒu)限公司，成為(wèi)公司股東(dōng)。公司內(nèi)部治理(lǐ)結構可(kě)以按《公✘司法》規定組建，設立股東(dōng)會(huì)、董事(shì)會(huì)（執行(xíng)董事(shì)）、監事(shì)會(h'uì)（監事(shì)），并聘請(qǐng)總經理(lǐ)經營管理(lǐ)。公司型基金(jīn)與基金(jīεn)管理(lǐ)人(rén)之間(jiān)簽署委托管理(lǐ)協議(yì)等法律文(wén)件(jiàn)，以契約方式授權管理©(lǐ)人(rén)提供投資和(hé)管理(lǐ)服務。

該等治理(lǐ)結構中，基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)對(duì)基金(jīn)投資和(hé)管理(lǐ)的(de)權限均來(lái)自(zì)≈于公司的(de)契約授權。從(cóng)法律層面分(fēn)析：1.基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)的(de)投資管理(lǐ)權限×不(bù)應超過公司型基金(jīn)的(de)契約授權；2.公司型基金(jīn)有(yǒu)權依照(zhào)合同法的(de)規定，解除投資管理(lǐ)之委托；相(xαiàng)關委托解除後，基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)便不(bù)再具備管理(lǐ)權限；3.公司型基金(jīn)可(©kě)以依照(zhào)《公司法》的(de)規定，健全內(nèi)部治理(lǐ)結構，由公司內(nèi)部決策機(jī)構依法行(xíng)使&決策權，以一(yī)定方式參與基金(jīn)管理(lǐ)；4.《公司法》并不(bù)禁止股東(dōng)選任人(rén)員(yuán)或以一(yī)定方式參與投資決策機(jī)構。

雖然，投資人(rén)參與投資決策與《基金(jīn)法》确立的(de)資産管理(lǐ)業(yè)務基本邏輯不(bù)符；但(dàn)是(shì)，目前無₽論是(shì)從(cóng)《公司法》，還(hái)是(shì)從(cóng)私募基金(jīn)監管政策看(kàn)，尚不(bù)存在禁止公司型股權基金(>jīn)中國(guó)有(yǒu)投資人(rén)參與投資決策的(de)規定。

（三）合夥型基金(jīn)中國(guó)有(yǒu)投資人(rén)參與投資決策法規政策符合性分(fēn)析

與公司型基金(jīn)不(bù)同，合夥型基金(jīn)中，圍繞投資人(rén)是(shì)否可(kě)以參與投資λ決策，《合夥企業(yè)法》及中基協合同指引中均有(yǒu)相(xiàng)關規定。

1.有(yǒu)限合夥人(rén)參與投資決策的(de)主要(yào)方式

實務中，有(yǒu)限合夥人(rén)參與投資決策的(de)方式主要(yào)有(yǒu)：（1）委派人(rén)員(yu​án)參加投資決策委員(yuán)會(huì)，對(duì)基金(jīn)投資和(hé)管理(lǐ)進行(←xíng)投資決策；（2）不(bù)參加投資決策委員(yuán)會(huì)，但(dàn)委派人(rén)員(yu♠án)參加投資顧問(wèn)委員(yuán)會(huì)，對(duì)涉及關聯交易、政策合規性審查等事(shì)項，進行(xíng)表決；投資顧問(wèn>)委員(yuán)會(huì)不(bù)得(de)主動發起投資決策，但(dàn)可(kě)以被動否定投資議(yì) 案；（3）将合夥人(rén)會(huì)議(yì)設置為(wèi)基金(jīn)的(de)投資決策機(jī)構，直接以合夥人(rén)身(shēn)份★發表決策意見(jiàn)。

2.《合夥企業(yè)法》規定有(yǒu)限合夥人(rén)不(bù)得(de)執行(xíng)合夥事(shì)務，但(dàn)未明(míng±)确參與投資決策是(shì)否屬于執行(xíng)合夥事(shì)務

《合夥企業(yè)法》第六十八條規定：“有(yǒu)限合夥人(rén)不(bù)執行(xíng)合夥事(shì)務，不(bù)得(de)對(duì)外(wài)代表有(yǒu)限合♦夥企業(yè)。有(yǒu)限合夥人(rén)的(de)下(xià)列行(xíng)為(wèi)，不(bù)視&(shì)為(wèi)執行(xíng)合夥事(shì)務：（1）參與決定普通(tōng)合夥人(rén)入夥、退夥；（2）對(duì)企業(yè)的(de)÷經營管理(lǐ)提出建議(yì)；（3）參與選擇承辦有(yǒu)限合夥企業(yè)審計(jì)業(yè)務的(de)會(♥huì)計(jì)師(shī)事(shì)務所；（4）獲取經審計(jì)的(de)有(yǒu)限合夥企業(yè)财務會(huì)計(jì)±報(bào)告；（5）對(duì)涉及自(zì)身(shēn)利益的(de)情況，查閱有(yǒu)限合夥企業(yè)财務會(huì)‍計(jì)賬簿等财務資料；（6）在有(yǒu)限合夥企業(yè)中的(de)利益受到(dào)侵害時≥(shí)，向有(yǒu)責任的(de)合夥人(rén)主張權利或者提起訴訟；（7）執行(xíng)事(shì)務合夥人(rén)怠于行(xíng)使權利時(s≈hí)，督促其行(xíng)使權利或者為(wèi)了(le)本企業(yè)的(de)利益以自(zì)己的(de)名義提起訴Ω訟；（8）依法為(wèi)本企業(yè)提供擔保。”

按以上(shàng)規定，有(yǒu)限合夥人(rén)不(bù)執行(xíng)合夥事(shì)務，不(bù)得(de)‌對(duì)外(wài)代表有(yǒu)限合夥企業(yè)；同時(shí)規定了(le)八種行(xíng)為(wèi)不(bù)屬于執行(xíng)合夥事(shì)務，允許有(yǒu)≤限合夥人(rén)從(cóng)事(shì)。但(dàn)是(shì)，有(yǒu)限合夥人(rén)通(tōng)過派人(rén)參加投資決策委員(yuán)會(huì)、β投資咨詢委員(yuán)會(huì)等方式參與投資決策，或者通(tōng)過合夥人(rén)會(huì)‍議(yì)參與投資決策，是(shì)否是(shì)執行(xíng)合夥事(shì)務的(de)行(xíng)為(wèi)，《合夥企業(yè)法》并未明(míng)确。從(cóng)±法律邏輯上(shàng)看(kàn)，該八種行(xíng)為(wèi)之外(wài)的(de)事(shì)項，如(rú)不(bù)屬于執行(xíng)合夥事(shδì)務，有(yǒu)限合夥人(rén)可(kě)以從(cóng)事(shì)。

3.中基協合同指引不(bù)允許有(yǒu)限合夥人(rén)參與投資決策

中基協《私募投資基金(jīn)合同指引3号》第五條第一(yī)款做(zuò)出了(le)與《合夥企業(γyè)法》第六十八條相(xiàng)同的(de)規定，但(dàn)在該條第二款強調，合夥協議(yì)可(kě)以對(↕duì)有(yǒu)限合夥人(rén)的(de)權限及違約處理(lǐ)辦法做(zuò)出約定，但(dàn)是(shì)不(bù)得(de)做(zuò)出有(yǒu)限合夥人(rén)以任₽何直接或間(jiān)接方式，參與或變相(xiàng)參與超出前款規定的(de)八種不(bù)視(shì)為(wèi)執行(xíng)合夥事(shì)務行(xíng)為(wè"i)的(de)約定。即，按中基協合同指引之要(yào)求，除《合夥企業(yè)法》明(míng)示允許的(d e)八種行(xíng)為(wèi)，其他(tā)行(xíng)為(wèi)有(yǒu)限合夥人(rén)均不(bù)應從(cóng)事(shì)。

4.比較法層面，美(měi)國(guó)《統一(yī)有(yǒu)限合夥法》并未禁止有(yǒu)限合夥人(rén)參與投資決策

從(cóng)比較法層面看(kàn)，美(měi)國(guó)《統一(yī)有(yǒu)限合夥法》（1985年(nián)修>訂）并未禁止有(yǒu)限合夥人(rén)參與投資決策，而是(shì)規定參與業(yè)務控制(zhì)的(de)有(yǒu)限合夥人(rén)在一(yī)定範∏圍內(nèi)承擔普通(tōng)合夥人(rén)的(de)責任。

美(měi)國(guó)《統一(yī)有(yǒu)限合夥法》的(de)立法邏輯是(shì)：（1）有(yǒu)限合夥人(rén)享有(yǒu)按合夥協議(yì)約定就π(jiù)任何事(shì)項進行(xíng)表決的(de)權利；（2）如(rú)該項表決被認定為(wèi)參與了 (le)對(duì)有(yǒu)限合夥的(de)業(yè)務控制(zhì)，則在特定條件(jiàn)和(hé)範圍內(nèi)，有(yǒu)限合夥人(rén)具有(yǒu)♣普通(tōng)合夥人(rén)的(de)身(shēn)份，需承擔連帶責任；（3）如(rú)有(yǒu)限合夥人(rén)僅僅按合夥協議(yì)約¥定，參與與有(yǒu)限合夥業(yè)務有(yǒu)關的(de)表決、建議(yì)，不(bù)視(shì)為(wèi)參與了(l≤e)業(yè)務控制(zhì)。

從(cóng)具體(tǐ)規定層面看(kàn)，美(měi)國(guó)《統一(yī)有(yǒu)限合夥法》第302條規定“合夥協議(yì)≥可(kě)給予全部或一(yī)部分(fēn)特定的(de)有(yǒu)限合夥人(rén)就(jiù)任何事(shì)項表決的(de)權利”。第303條（A）款規定：“除本條（D↕）款的(de)規定外(wài)，有(yǒu)限合夥人(rén)不(bù)對(duì)有(yǒu)限合夥的(de)義務負責，↕除非其同時(shí)還(hái)是(shì)一(yī)名普通(tōng)合夥人(rén)或除了(le)行(xíng)使其作(zuò)為(wèi)有(yǒu)限合夥人(rén)的(de)權利和(héπ)權力外(wài)，其還(hái)參與業(yè)務控制(zhì)。然而，如(rú)果有(yǒu)限合夥人(rén)參與了(le)業(yè)務控σ制(zhì)，其隻對(duì)基于合理(lǐ)信任有(yǒu)限合夥而同其進行(xíng)交易的(de)人(rén)負責，基于有(yǒu±)限合夥人(rén)的(de)行(xíng)為(wèi)，該有(yǒu)限合夥人(rén)是(shì)普通(tōng)合夥人(rén)。”第303條（B）•款規定“僅僅有(yǒu)以下(xià)行(xíng)為(wèi)，有(yǒu)限合夥人(rén)不(bù)算(suàn)↓參與了(le)（A）款中的(de)業(yè)務控制(zhì)：……（6）通(tōng)過表決或其他(tā)方式建議(yì)、贊同或不(bù)贊同一(yī)個(gè)或數(shù)§個(gè)以下(xià)事(shì)項：……⑨與有(yǒu)限合夥業(yè)務有(yǒu)關的(de)而未在（B）款中列明(míng)的(de)，&但(dàn)在合夥協議(yì)中以書(shū)面表明(míng)應由有(yǒu)限合夥人(rén)通(tōng)過或不(bù)通(tōng)過的(de)事(shì)項 ”。

5.有(yǒu)限合夥人(rén)參與投資決策的(de)法律效力

筆(bǐ)者認為(wèi)，《合夥企業(yè)法》第六十八條關于“有(yǒu)限合夥人(rén)不(bù)執行(xíng)合夥事(shì)務，不(bù)得(de)對(duì)外(wài)代表有♥(yǒu)限合夥企業(yè)”的(de)規定，屬于管理(lǐ)性強制(zhì)性規範，不(bù)屬于效力性強制(zhì)性規範；且有(yǒ‌u)限合夥人(rén)參與投資決策的(de)安排與約定，不(bù)必然等同于有(yǒu)限合夥人(rén)執行(xíng)合夥事(shì)務或對(duì)外(wài)代表合夥企α業(yè)。因此，有(yǒu)限合夥人(rén)參與合夥企業(yè)投資決策的(de)安排與約定應為(wèi)有(yǒu)效，基于此∑形成的(de)投資決議(yì)也(yě)應有(yǒu)效。

6.有(yǒu)限合夥人(rén)參與投資決策的(de)法律風(fēng)險與自(zì)律責任風(fēng)險

有(yǒu)限合夥人(rén)參與投資決策，存在因違反《合夥企業(yè)法》而承擔法律責任的(de)風(fēng)險，也(yě)存在因違反中基協自(zì)律規則而承∞擔自(zì)律責任的(de)風(fēng)險。

（1）法律風(fēng)險。《合夥企業(yè)法》第七十六條規定：“第三人(rén)有(yǒu)理(l₹ǐ)由相(xiàng)信有(yǒu)限合夥人(rén)為(wèi)普通(tōng)合夥人(rén)并與其交易的(de)，該有(yǒu)限合夥人(rén)對('duì)該筆(bǐ)交易承擔與普通(tōng)合夥人(rén)同樣的(de)責任。”有(yǒu)限合夥人(rén)參與合夥企業(yè)的(de)投資決策，隻有(yǒu)使第三人(r¶én)有(yǒu)理(lǐ)由相(xiàng)信其為(wèi)普通(tōng)合夥人(rén)并與其交易時(shí)，$才可(kě)能(néng)承擔與普通(tōng)合夥人(rén)同等的(de)無限責任。但(dàn)有(yǒu)限合夥人(rén)參與投∏資決策，不(bù)必然導緻“第三人(rén)有(yǒu)理(lǐ)由相(xiàng)信其為(wèi)普≤通(tōng)合夥人(rén)”。

（2）自(zì)律責任風(fēng)險。根據《基金(jīn)法》第一(yī)百一(yī)十一(yī)條的(de)授權，中基協有(yǒu)權“制(zhì)定和(hé)實 施行(xíng)業(yè)自(zì)律規則，監督、檢查會(huì)員(yuán)及其從(cóng)業(yè)人(rén)員(yuán)的(de)執業(yè)行(xíng)為(wèi)≤，對(duì)違反自(zì)律規則和(hé)協會(huì)章(zhāng)程的(de)，按照(zhào)規定給予紀律處分(fēn)”。有(yǒu)限合夥 人(rén)參與投資決策，不(bù)符合中基協合同指引的(de)要(yào)求，存在自(zì)律責任風(fēnπg)險。