産業(yè)投資基金(jīn)是(shì)一(yī)大(dà)類概念，國(guó)外(wài)通(tōng)常稱為(wèi)風(fēng)險投資基金(jī§n)(Venture Capital)和(hé)私募股權投資基金(jīn)，一(yī)般是(shì)指向具有(yǒu)高(gāo)增長(✔cháng)潛力的(de)未上(shàng)市(shì)企業(yè)進行(xíng)股權投資，以期所投資企業(yè)發育成熟後通(tōng)過股權轉讓實現(xiàn)資本增值。主要(yào)分(•fēn)為(wèi)公司制(zhì)、有(yǒu)限合夥制(zhì)和(hé)契約制(zhì)等組織形式。在過去(qù)四五年(nián)已迅速發展成為(wèi)我國(gu ó)金(jīn)融體(tǐ)系、地(dì)方經濟發展和(hé)産業(yè)結構調整的(de)重要(yào)支撐力量。随著(zhe)地(dì)方α政府債務管理(lǐ)強化(huà)、資産管理(lǐ)新規深化(huà)，如(rú)何理(lǐ)性認識産業(yè)投資基金(jīn)特點和(hé★)發展趨勢，如(rú)何厘清産業(yè)投資基金(jīn)的(de)類型和(hé)發展的(de)必要(yào)性，了(le)解産業(yè)投資基金(jīn)面臨的(de)困δ難與解決思路(lù)，成為(wèi)重要(yào)的(de)議(yì)題。

一(yī)、産業(yè)投資基金(jīn)主要(yào)特點

與一(yī)般的(de)投資行(xíng)為(wèi)相(xiàng)比，産業(yè)投資基金(jīn)主要(yào)有(yǒu)以下(xià)特點：

（一(yī)）參與方多(duō)樣。可(kě)以是(shì)政府投融資平台、産業(yè)資本、投資銀(yín)行(xíng)、保險公司和(hé)大(dà)型的(de)VC/PE機(jī)構等。例如(rαú)華平投資哈藥集團、福建政府投資基金(jīn)投資甯德時(shí)代都(dōu)是(shì)多(duō)方參與的(de)典型☆成功案例。

（二）特有(yǒu)的(de)附加增值服務。産業(yè)投資基金(jīn)強調為(wèi)被投資對(duì)象提供增值服務，不(bù)僅為(wèλi)企業(yè)直接提供資金(jīn)支持，而且提供特有(yǒu)的(de)資本經營和(hé)增值服務。例如(rú)中國(guó)工(×gōng)商銀(yín)行(xíng)在IPO前夕，高(gāo)盛集團投資25.8億美(měi)元購(gòu)買其部分(fēn)股份，為(wèi)其提供完善風(fēng)險管理(lδǐ)、內(nèi)控體(tǐ)系，提高(gāo)資金(jīn)交易和(hé)資産管理(lǐ)、不(bù)良資産處置、公司與投資銀(yín)行(xíng)業(​yè)務的(de)金(jīn)融創新和(hé)産品創新能(néng)力，利用(yòng)高(gāo)盛集團在金(jī©n)融領域的(de)豐富經驗可(kě)以為(wèi)工(gōng)行(xíng)在日(rì)後帶來(lái)更多(duō)的(de)收益。

（三）投資金(jīn)額靈活。産業(yè)投資基金(jīn)可(kě)以進行(xíng)小(xiǎo)額、分(fēn)散投資，也(yě)可(kě)以進行(xíng)巨額投資。例如(rú)KKR對(duì)法國(guó±)威旺迪收購(gòu)交易金(jīn)額達510億美(měi)元，其牽頭的(de)投資财團以330億美(měi)元的(de)價格收購(gεòu)了(le)HCA公司。

二、産業(yè)投資基金(jīn)發展趨勢

從(cóng)我國(guó)産業(yè)投資基金(jīn)發展約20年(nián)的(de)曆程來(lái)看(kàn)，我國(guó)産→業(yè)投資基金(jīn)大(dà)體(tǐ)分(fēn)為(wèi)三個(gè)階段：一(yī)是(shì)2008年(nián)以前©的(de)萌芽期；二是(shì)2014年(nián)前，由政府引導、市(shì)場(chǎng)主導的(de)平穩發展期；三是(shì)2014年(nián)至今，有(yǒu≥)政府主導的(de)高(gāo)速發展期。目前，我國(guó)産業(yè)投資基金(jīn)依然進入了(le)由政府主導的(de)高(gāo)速發£展期，結合政府補貼和(hé)金(jīn)融資本的(de)雙向優勢,成為(wèi)扶持行(xíng)業(y¶è)發展的(de)重要(yào)産業(yè)投資方式。随著(zhe)政府投資基金(jīn)績效評價體(tǐ)系的(de)逐步完善，國(guó)家(jiā)層面≤是(shì)财政部和(hé)發改委牽頭，各地(dì)政府也(yě)在積極跟進。山(shān)東(dōng)省出台了(le)我國(guó)第一(yī)個(gè)地(dì)方政府引導基金(↑jīn)績效評價政策文(wén)件(jiàn)。随後，浙江、河(hé)南(nán)等省也(yě)紛紛出台了(le)政府引導基金(jīn)→管理(lǐ)辦法和(hé)績效評價指标體(tǐ)系。從(cóng)中央到(dào)地(dì)方，對(duì)引導基金(jīn)績效評價的(de)重視(shì)程度日(rì)益提高(gāo¶)。政府投資基金(jīn)依然成為(wèi)我國(guó)産業(yè)投資基金(jīn)的(de)重要(yào)引領者。

三、産業(yè)投資基金(jīn)主要(yào)運作(zuò)原則

（一(yī)）政府主導、方向引領。這(zhè)類基金(jīn)通(tōng)常由政府部門(mén)設立。在相(xiàng)同的(de)市(shì)場(chǎng)環境下(xià)，政府主導的(de)産§業(yè)投資基金(jīn)通(tōng)常具有(yǒu)明(míng)确的(de)投資要(yào)求，在投資選擇過β程中，除了(le)财務回報(bào)以外(wài)，更加關心投資對(duì)地(dì)方産業(yè)的(de)推動作(zuò)用(yòng)以及對(duì)地(dì§)方經濟發展的(de)戰略意義。在投後過程中，由于産業(yè)投資基金(jīn)與地(dì)方政府的(de)深度關聯¶，能(néng)夠為(wèi)被投标的(de)提供的(de)資源也(yě)更為(wèi)豐富，且有(yǒu)動力為(wèi)基金'(jīn)提供額外(wài)賦能(néng)來(lái)保證産業(yè)引導職能(néng)的(de)實現(xiàn)。政府主導的(de)産業(yè)投資基金(jīn)與一(yī)般市(sαhì)場(chǎng)化(huà)基金(jīn)相(xiàng)比，最大(dà)的(de)優勢在于要(yào)去(qù)解決市(shì)場(chǎng)失≤靈的(de)問(wèn)題。一(yī)方面，針對(duì)投資金(jīn)額大(dà)、投資周期長(cháng)的(£de)戰略性項目，市(shì)場(chǎng)化(huà)的(de)資金(jīn)由于逐利性不(bù)願意參與，政府投資基金(jīn)能(néng)夠發揮引導性的(de)作(zuò)用(yòn&g)先走一(yī)步；另一(yī)方面，企業(yè)在起步階段資金(jīn)不(bù)足、發展過程中出現(xiàn)政策缺失問(wèn)題時(shí)，政府投資基金(jīn)能(n♥éng)夠發揮市(shì)場(chǎng)性的(de)作(zuò)用(yòng)扶持一(yī)段。

（二）機(jī)構主導、潛力發掘。此類基金(jīn)一(yī)般是(shì)由大(dà)型VC/PE機(jī)構作(zuò)為(wèi)主要(yào)發起人(rén)，其在↔設計(jì)産業(yè)基金(jīn)時(shí)通(tōng)常會(huì)綜合考慮自(zì)身(shēn)資源與潛在合作(zuò)對(duì)象，這(zhè)類機 (jī)構通(tōng)常與地(dì)方政府保持較好(hǎo)的(de)關系，因此也(yě)易得(de)到(dào)地(dì)方政府委托及引導基金(jīn)的(de)注入，機(jī)構可(kě)聯合₩政府發掘當地(dì)的(de)優勢産業(yè)，其良好(hǎo)的(de)政府資源也(yě)容易幫助機(jī)構撬動其他(t∑ā)社會(huì)資金(jīn)，所設産業(yè)基金(jīn)多(duō)帶有(yǒu)地(dì)域特點，如(rú)明♣(míng)石投資旗下(xià)酒業(yè)基金(jīn)，就(jiù)是(shì)當地(dì)茅台鎮政府極力發展的(de)産業(yè)。

（三）産業(yè)主導、戰略布局。産業(yè)背景型産業(yè)投資基金(jīn)的(de)發起人(rén)通(tōng)常為(wèi)在某一(yī)領域內(nèi)的(de)大(dà)型公司，這(zhè≠)類公司作(zuò)為(wèi)市(shì)場(chǎng)的(de)成功者多(duō)擁有(yǒu)較大(dà)産業(y£è)規模，熟谙行(xíng)業(yè)內(nèi)的(de)事(shì)務規律。這(zhè)一(yī)類型的(d₩e)産業(yè)基金(jīn)一(yī)般擁有(yǒu)深厚的(de)産業(yè)基礎、強大(dà)的(de)募資能(néng) 力、合格的(de)投資管理(lǐ)團隊。和(hé)一(yī)般的(de)财務性投資基金(jīn)不(bù)同，這(zhè)一(yī)類産業(yè)基金(jīn)不(bù)因風(©fēng)險偏好(hǎo)而設定被投公司的(de)投資階段，更多(duō)關注自(zì)身(shēn)在産業(yè)鏈上(shàng)的(de)戰略布局以及被投企業(yèπ)長(cháng)期的(de)成長(cháng)性。并購(gòu)則是(shì)公司拓展自(zì)身(shēn)業(yè)務的(d®e)重要(yào)平台，通(tōng)過制(zhì)定戰略規劃鎖定要(yào)投行(xíng)業(yè)，發掘行(xí ng)業(yè)中的(de)潛在被并購(gòu)對(duì)象。

四、産業(yè)投資基金(jīn)發展的(de)必要(yào)性

（一(yī)）擴大(dà)産業(yè)發展融資渠道(dào)、促進産業(yè)升級和(hé)機(jī‌)構調整。随著(zhe)地(dì)方政府鼓勵創新創業(yè)、公私合作(zuò)、産業(yè)轉型升級和(hé)戰略性新興産業(yè)發展等政策的(de)出台，使産業(yè)投資基金(jīn)成為(wèi)δ一(yī)種金(jīn)融支持實體(tǐ)經濟發展的(de)新模式，而融資功能(néng)則是(shì)産業(yè)投資基金(jīn)膨脹式發展的("de)基礎動力。尤其是(shì)産業(yè)投資基金(jīn)具有(yǒu)“風(fēng)險高(gāo)、周期長(cháng)”的(de)§特點，一(yī)般的(de)投資者不(bù)願意或無力涉足。發展産業(yè)投資基金(jīn)，可(kě)以把分(fēn)散的(de)社會(huì)資金(jīn)統一(yī)集★中整合，由專業(yè)的(de)基金(jīn)管理(lǐ)機(jī)構進行(xíng)運作(zuò)，投資于地(dì)方省委省政府重大(dà)決策産業(yè)，支持外(wΩài)部性強，基礎性、帶動性、戰略性特征明(míng)顯的(de)産業(yè)領域，縮小(xiǎo)地(dì)區(qū)經濟發展的(de)差距，推動企業(yè)深化(huà)改革，有(yǒu)♦利于促進經濟結構的(de)合理(lǐ)化(huà)和(hé)高(gāo)度化(huà)，加快(kuài)企業(yè)轉型升級π，

（二）發揮杠杆效應、助力企業(yè)發展。我國(guó)大(dà)部分(fēn)企業(yè)仍處于高(gāo)負債運行(xíng)的(de)格局，增加企業(yè)資本投入，助力企業(yè)發展，不(✔bù)能(néng)單單依靠發行(xíng)上(shàng)市(shì)這(zhè)一(yī)條路(lù)。截至2021年(nián)9月(↔yuè)10日(rì)，我國(guó)上(shàng)市(shì)企業(yè)共4481家(jiā)，相(xiàng)對(☆duì)于我國(guó)的(de)上(shàng)市(shì)企業(yè)，我國(guó)未上(shàng)市(shì)企業(yè♣)占絕大(dà)多(duō)數(shù)。而産業(yè)投資基金(jīn)作(zuò)為(wèi)對(duì)非上(shàng)市(shì)企業(yè)最直接的(de)股權投資工(gōn☆g)具，可(kě)以為(wèi)非上(shàng)市(shì)企業(yè)提供大(dà)量的(de)資金(jīn)支持，利用(yòng)産業(yè)投資基金(jīn)參股企業(yè)形成 “融資-投資-運營”等産業(yè)投資機(jī)制(zhì)，不(bù)斷深化(huà)産融集合，發↑揮産業(yè)投資基金(jīn)杠杆作(zuò)用(yòng)，提高(gāo)社會(huì)資金(jīn)♣的(de)配置效率和(hé)運作(zuò)效率，有(yǒu)利于扭轉我國(guó)企業(yè)高(gāo)負債運行(xíng)的(de)不(b‌ù)利格局。

（三）發揮管理(lǐ)優勢、提供專業(yè)服務。産業(yè)投資基金(jīn)通(tōng)常由專業(yè)管理(lǐ)機(jī)構負責具體(tǐ)投資運作(zuò)，在産業(yè)投資基金(jīn)的(de)募集、設立‌、備案、投資、管理(lǐ)、退出等環節，全面對(duì)産業(yè)投資基金(jīn)進行(xíng)管理(lǐ)。專化(huà)運作(zuò)更有(yǒu)利于認識新興産 業(yè)發展方向、挖掘産業(yè)發展核心要(yào)素、培育高(gāo)附加值産業(yè)環節，促進産業(yè)發展要(yào)素集聚。例如(rú)‌在我國(guó)的(de)農(nóng)業(yè)部門(mén)，通(tōng)過産業(yè)投資基金( jīn)的(de)引導，也(yě)可(kě)部分(fēn)彌補農(nóng)業(yè)中長(cháng)期融資能(néng)力弱、結構調整難度大(dà)等問(wèn)題。

五、産業(yè)投資基金(jīn)面臨的(de)困難與解決思路(lù)

（一(yī)）募集難度大(dà)、資金(jīn)到(dào)位慢(màn)。2017年(nián)以來(lái)，随著(zhe)資産管理(lǐ)新規、地(dì)方政府債務管理(lǐ)及政府性産業(yè)基≈金(jīn)監管強化(huà)等政策的(de)實施，産業(yè)投資基金(jīn)社會(huì)資金(jīn£)募集難度較大(dà)。根據目前我國(guó)産業(yè)投資基金(jīn)募集情況來(lái)看(kàn)，不(bù)少(s∏hǎo)政府參與的(de)産業(yè)投資基金(jīn)在制(zhì)定基金(jīn)設立方案時(shí)都(dōu)規定了(le)基金(jīn)的(de)社會δ(huì)資本募集比例，财政資金(jīn)一(yī)般出資10%～30%，而這(zhè)一(yī)比例并±未考慮到(dào)股權投資市(shì)場(chǎng)當時(shí)的(de)供需情況和(hé)未來(lái)預期，在沒有(yǒu)投資項目落地(dì)前 ，募集目标資金(jīn)規模與實際到(dào)位資金(jīn)規模的(de)缺口巨大(dà)。因此，面臨募資難的(de)情況，應在政策上(shàng‍)鼓勵大(dà)型産業(yè)資本，尤其是(shì)質地(dì)優良、市(shì)場(chǎng)前景好(hǎo)的(de)産業(yè)資金(jīn)參與産★業(yè)投資基金(jīn)。

（二）投後管理(lǐ)服務需加強。産業(yè)基金(jīn)在對(duì)具體(tǐ)項目進行(xíng)投資，不(bù)僅要(yào)滿足出資人(rén)對(duì)行(xíng)業(yè)帶動的(de)訴求，還(hái)必須保∑障投資項目不(bù)斷盈利，持續發展，提高(gāo)出資人(rén)信心，維護出資人(rén)資金(jīn)安全。因此，建立加強的(de)投後管理(lǐ)服務尤為(wèi)重要(yào)，部分("fēn)基金(jīn)管理(lǐ)機(jī)構在管理(lǐ)産業(yè)投資基金(jīn)的(de)過程中，主要(yào)關注基金(jīn)投資效率和(hé)項目退出，沒有(yǒu)及時(shí)₽的(de)去(qù)了(le)解産業(yè)發展和(hé)市(shì)場(chǎng)大(dà)環境的(de)變化(huà)趨§勢，因為(wèi)這(zhè)些(xiē)因素短(duǎn)期內(nèi)并不(bù)會(huì)影(yǐng)響企¶業(yè)發展。但(dàn)從(cóng)長(cháng)遠(yuǎn)來(lái)看(kàn)，企業(yè)的(de)經營必須依靠一(yī)定的(de)市(shì)場(chǎng)大(dà)✔勢，內(nèi)外(wài)部環境在一(yī)定程度上(shàng)會(huì)顯著影(yǐng)響企業(¶yè)經營發展，有(yǒu)可(kě)能(néng)會(huì)帶來(lái)積極作(zuò)用(yònΩg)，也(yě)可(kě)能(néng)導緻消極局面。因此，産業(yè)投資基金(jīn)必須加強投後管理(lǐ)服務。實時(shí)了(le)解、掌握市(sαhì)場(chǎng)環境和(hé)企業(yè)狀态對(duì)資金(jīn)運營的(de)影(yǐng)響，面對(duì)市(shì)場(chǎng)的(de)突發事(shì)件(jiàn‍)，基金(jīn)管理(lǐ)機(jī)構在宏觀層面認知(zhī)會(huì)更清晰。基金(jīn)管理(lǐ)機(jī)構可(kě)邀請(qǐng)經濟學家(jiā)對(duì£)經濟增長(cháng)變化(huà)、國(guó)際貿易環境、國(guó)家(jiā)貨币和(hé)财政政策進行(xíng)預判和(hé)解讀(dú)，幫助企業(yè)拓寬視(s≥hì)角、跳(tiào)出原來(lái)的(de)微(wēi)觀體(tǐ)系，關注國(guó)內(nèi)外(wài)産業(yè)鏈發展、宏觀供求關系的(de)變化(h‌uà)，從(cóng)而制(zhì)定良好(hǎo)的(de)企業(yè)發展規劃。

（三）項目退出難。雖然我國(guó)資本市(shì)場(chǎng)改革持續深化(huà)，但(dàn)是(shì)短(duǎn)期內(nèi♥)難以化(huà)解“退出難”問(wèn)題。根據清科(kē)研究中心不(bù)完全統計(jì)，若以7-10年(nián)的(de)存續期計(jì)算(suàn)，2010-2014年(niá₩n)成立的(de)2,771支基金(jīn)已進入退出期。退出期基金(jīn)同比上(shàng)升28.9%。而多(duō)年(nián)以來(lái)投退比例維持在20%-50%左右，存量項目退×出壓力難以纾解。此外(wài)，在我國(guó)股權投資市(shì)場(chǎng)發展過程中，部分(fēn)基金(jīn)管理(lǐ)機(jī)構已經曆募、投、管、退全周期，其對 (duì)于基金(jīn)業(yè)績的(de)衡量更加理(lǐ)性與務實，現(xiàn)金(jīn)回流成為 (wèi)重要(yào)指标。基金(jīn)管理(lǐ)機(jī)構應主導找尋退出機(jī)會(huì)，一(yī)是(shì)優化(huà)投後管理(l↕ǐ)，幫助企業(yè)實現(xiàn)既定目标。提高(gāo)投後管理(lǐ)，為(wèi)有(yǒu)上(™shàng)市(shì)潛力和(hé)意願的(de)企業(yè)做(zuò)好(hǎo)上(shàng)市(shì)輔導，為(wèi)企業(y÷è)量身(shēn)定制(zhì)融資計(jì)劃等，二是(shì)主動挖掘退出機(jī)會(huì)，甄别高(gāo)風(fēng)險項目，積極處理(lǐ)正常項目，努力推進優質項•目，提高(gāo)退出率。