根據《私募投資基金(jīn)募集行(xíng)為(wèi)管理(lǐ)辦法》等有(yǒu)關規定，“在投資者簽署基↓金(jīn)合同之前，募集機(jī)構應當向投資者說(shuō)明(míng)有(yǒu)關法律法規，說(shu™ō)明(míng)投資冷(lěng)靜(jìng)期、回訪确認等程序性安排以及投資者的(de)相(xiàn¥g)關權利，重點揭示私募基金(jīn)風(fēng)險，并與投資者簽署風(fēng)險揭示書(shū)”，其中風(fēng)險揭示書(shū)中又(yòu)涉及到(↑dào)私募基金(jīn)的(de)“特殊風(fēng)險”和(hé)“一(yī)般風(fēng)險”等，以切實維護投資者權益。按照(zhào)項目進程，私募基金(jī‌n)面臨的(de)風(fēng)險主要(yào)做(zuò)如(rú)下(xià)分(fēn)析:

具體(tǐ)包括行(xíng)業(yè)風(fēng)險、項目篩選風(fēng)險等。一(yī)是(shì)基金(jīn)公司各有(yǒu)特色，差異化(huà)運營，一(yī)旦形勢轉變，潛在風(fēng)險暴露，則出現(xiàn)嚴重運營風(fēng)險;二是(shì)在項目篩選層面，需要(yào)根據拟投資企業(yè)管理(lǐ)團隊實力、技(jì)術(shù)研發能(néπng)力、市(shì)場(chǎng)情況、核心競争力、盈利模式等做(zuò)出初步判斷。而上(shàng)述信息的(de)取✔得(de)，包括相(xiàng)關因素的(de)判定都(dōu)需要(yào)全面客觀，如(rú)果在此環節疏于管理(lǐ)，必将對(duì)≤後續投資産生(shēng)直接影(yǐng)響。

具體(tǐ)包括盡職調查風(fēng)險、投資決策風(fēng)險、投資協議(yì)風(fēng)險等。具體(tǐ)來(lái)看(kàn)，一(yī)是(shì)盡職調查層面，管理(lǐ)人(rén)需要(yào)對(duì)拟投企業(yè)進行(xíng)法律、财務及行(xíng)業(yè)三方面的(de)盡職調查，而因私募股權投資的(d<e)未上(shàng)市(shì)項目并沒有(yǒu)明(míng)确公開(kāi)的(de)信息披露市(shì)場(​chǎng)，更缺乏準确及時(shí)的(de)信息。甚至可(kě)能(néng)因其處于新興的(de)細分(fēn)市(shì)場(chǎng)&而無法有(yǒu)效選取同行(xíng)業(yè)的(de)上(shàng)市(shì)公司作(zuò)為(wèi)參考标準，因此對(duì)于非上(shàng)市(shì)₽公司的(de)投資，管理(lǐ)人(rén)可(kě)能(néng)因信息不(bù)全而導緻判斷失誤并背離(lí)投資目标，造成損失。二是(shì)投資決策層面，若投資決策中未有(yǒu)規範的(de)風(fēng)控前置流程、科(kē)學的(de)表決機(jī)制(zhì)、深入的(de)專業(yè)探討(tǎo)，則可( kě)能(néng)增加項目失敗的(de)概率，最終損害投資人(rén)利益。三是(shì)投資協議(yì)階段，投資協議(yì)必須包括投資前置條件(jiàn)、風(fēng)控措施、承諾保障條款等，且協議(yì)自(zì)身(shēn)要(yào)合理(πlǐ)合法經得(de)起檢驗。若管理(lǐ)人(rén)未對(duì)合同進行(xíng)嚴格審查，導緻投資條款不(bù)能(néng)>覆蓋關鍵投資環節，将會(huì)為(wèi)後期退出帶來(lái)法律風(fēng)險。更有(yǒu)可(kě)能(n♦éng)會(huì)陷入糾紛中。

具體(tǐ)包括政策風(fēng)險、項目監管風(fēng)險和(hé)投資處置風(fēng)險等。一(yī)是(shì)政策層面，所投資項目直接受産業(yè)政策、經濟環境、社會(huì)環境等影(yǐng)響。一(yī)旦政策發生(shē↑ng)重大(dà)轉變，且在基金(jīn)公司未提前采取必要(yào)防控措施的(de)情況下(xià)，直接導緻投資出現(xiàn)風(fē÷ng)險;二是(shì)項目監管層面，管理(lǐ)人(rén)應持續監管被投企業(yè)的(de)經營管理(lǐ)情況，這(zhè)就(jiù)需要(yào)✔相(xiàng)應的(de)專業(yè)水(shuǐ)平支撐，要(yào)通(tōng)過财務指标的(de)變化(huà)等審視(shì)背後存在的(de)問(φwèn)題。否則一(yī)旦疏于監管，或監管留于紙(zhǐ)面的(de)報(bào)表審核和(hé)被投資企業(yè)經營層的(de)口頭彙報(bào)，↑極有(yǒu)可(kě)能(néng)導緻變成風(fēng)險項目。三是(shì)投資處置風(fēng)險。投資處置是(shì)投資業(yè)務的(de)尾聲，選擇合适的(de)退出渠道(dào)、實現(xiàn)投資收益是(shì)基金(jīn)設立的(de)初±衷。若基金(jīn)無法按期退出，将使投資人(rén)面臨資金(jīn)不(bù)能(néng)退出帶來(lái)的(de)流動性風(fēng)險，從(cóng)而對↑(duì)基金(jīn)的(de)投資業(yè)績造成負面影(yǐng)響，也(yě)将進一(yī)步制(zhì)約基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)的(de)∑發展。

結合對(duì)私募股權投資風(fēng)險的(de)分(fēn)析可(kě)以看(kàn)出，私募基金(jīn)投前、投中以及投後中，均可(kě)能(néng)存在導緻後期無法退出的↑(de)風(fēng)險，而外(wài)部政策風(fēng)險也(yě)同樣可(kě)能(néng)傳遞風(fēng)險至投 資人(rén)及管理(lǐ)人(rén)。由此，須緻力于建立完善的(de)風(fēng)險管理(lǐ)體(tǐ)系。根據證監會(huì)有(yǒu)關監管要(y§ào)求及中國(guó)證券投資基金(jīn)業(yè)協會(huì)有(yǒu)關規定，經過對(duì)基金(jīn)行(x'íng)業(yè)的(de)實例研究，一(yī)個(gè)完善的(de)私募股權投資基金(jīn)管理(lǐ)體(tǐ)系，應該包括“健全投資與風(f&ēng)控雙管理(lǐ)體(tǐ)系、完善的(de)法律盡職調查流程、專業(yè)的(de)投資方案及審慎的(de)投資決策、合理(lǐ)的(de)激勵約束機(jī)制(zhì)、持續有(yǒu)效∑的(de)投後管理(lǐ)機(jī)制(zhì)”等。

一(yī)個(gè)風(fēng)險可(kě)控的(de)投資流程應貫穿投前、投中、投後流程中，全方位鑲嵌在業(yè)務體(tǐ)系內(nèi)，避免風(fēng)險管控與現(xiàn∏)實操作(zuò)相(xiàng)脫節。其核心應至少(shǎo)涉及以下(xià)三個(gè)方面:

一(yī)是(shì)設立清晰的(de)投資決策及風(fēng)控體(tǐ)系。重點是(shì)理(lǐ)清業(yè)務部門(mén)、風(fēng)控部門(mén)以及投資決策層在投資環節的(de)職責，做(z<uò)到(dào)責任清晰明(míng)确，權責利對(duì)等;強調業(yè)務部門(mén)的(de)主體(tǐ)責任。提升風(fēng)險意識，避免凡事(shì)靠風(fēng)控部門(↑mén)把關的(de)被動思想;設立清晰的(de)風(fēng)險報(bào)告路(lù)徑，确保發生(shēng)問(wèn)題第÷一(yī)時(shí)間(jiān)報(bào)告，妥善進行(xíng)處置;深化(huà)風(fēn£g)控與業(yè)務部門(mén)之間(jiān)的(de)“防火(huǒ)牆”。保證風(fēng)控部門(mén)獨立運作(zuò)，不(bù)受外(wài)部幹預、對(duì)投資業(yè) 務系統進行(xíng)監督、報(bào)告和(hé)建議(yì)，以最大(dà)程度上(shàng)防控風(fēng)險。

二是(shì)建立配套的(de)規範化(huà)制(zhì)度管理(lǐ)體(tǐ)系。對(duì)基金(jīn)企業(yè)而言嚴格按章(zhāng)辦事(shì)是(s¶hì)規範運營的(de)保障，也(yě)是(shì)防控合規風(fēng)險的(de)基礎。要(yào)根據國(guó)家(jiā)相(xiàng)關法律法規、規章(zhāng)制(zh‍ì)度及監管文(wén)件(jiàn)等要(yào)求，制(zhì)定自(zì)身(shēn)對(duì)應的(de)規章(zhāng&)制(zhì)度，并根據政策變化(huà)情況及時(shí)進行(xíng)修訂，确保與時(shí)俱進;要(yào​)重點制(zhì)定風(fēng)控管理(lǐ)辦法、投資管理(lǐ)辦法和(hé)立項會(huì)、投委會(huì)等工(gōng)作(zuò)指引，細化(huà)各個(gè)環≤節的(de)管理(lǐ)要(yào)求，抓好(hǎo)制(zhì)度的(de)執行(xíng)及對(duì)λ應的(de)監督檢查，切實防範操作(zuò)風(fēng)險。

三是(shì)深化(huà)風(fēng)控與業(yè)務部門(mén)的(de)有(yǒu)效溝通(tōng)機(jī)制(zhì)。風(fēng)控部門(mén)應"根據所投項目風(fēng)險情況，對(duì)業(yè)務部門(mén)優化(huà)投資目标及投資策略提出建議(yì)。對(duì)于可(kě)能(néng)影(yǐ₹ng)響投資業(yè)績的(de)“風(fēng)險硬傷”果斷進行(xíng)風(fēng)險提示，對(duì)于可(kě)予以規避的(de)“風(fēng)險瑕疵”應要(yào)求業(yè)務部門φ(mén)針對(duì)性排除，業(yè)務部門(mén)應全面抓好(hǎo)落實，勤勉盡責保護投資人(rén)及管理(lǐ)人(rén↓)的(de)相(xiàng)關權益。

盡職調查既直接影(yǐng)響了(le)後續投資的(de)方向和(hé)談判的(de)角度，也(yě)關系到(dào)基金 (jīn)的(de)可(kě)得(de)收益及管理(lǐ)人(rén)的(de)投資業(yè)績，是(shì)開(kāi)展私募λ股權投資的(de)關鍵環節。一(yī)個(gè)有(yǒu)效的(de)盡職調查流程應至少(shǎo)包含以下(x ià)三個(gè)方面:

一(yī)是(shì)盡調工(gōng)作(zuò)要(yào)有(yǒu)前瞻性。在現(xiàn)實操作(zuò)中，正所謂“隔行(xíng)如(rú)•隔山(shān)”，盡調工(gōng)作(zuò)相(xiàng)對(duì)複雜(zá)，面對(duì)一(yī)個(gè)新的(de)項σ目，尤其嶄新投資領域時(shí)，須要(yào)改變固有(yǒu)傳統思維，提前對(duì)該領域的(de)發展現(xiàn)狀、市(shì)場(chǎng)競争狀況、≠發展前景、行(xíng)業(yè)政策等進行(xíng)分(fēn)析。必要(yào)時(shí)咨詢行(xíng)業(yè)專家(jiā)，理(lǐ)順自(zì)身(φshēn)盡職調查的(de)要(yào)點，以提高(gāo)盡調工(gōng)作(zuò)的(de)前瞻性，以更好(hǎo)地(dì)進行(<xíng)投資決策。

二是(shì)盡調工(gōng)作(zuò)要(yào)有(yǒu)針對(duì)性。管理(lǐ)人(rén)應根據拟投資企業(yè)的(de)設立年(nián)限、發展情況、财務及合規狀況、已投輪次、投資§金(jīn)額等因素盡調項目，其中對(duì)于設立年(nián)限短(duǎn)、發展起步晚、财務狀況相(xiàng)對(duì)簡單、已投輪次少(s≈hǎo)、拟投金(jīn)額低(dī)的(de)項目可(kě)劃分(fēn)為(wèi)種子(zǐ)期、初創期類别;對(duì)具有(yǒu)拟投金(jīn)額大(dà)、估值高(gāo)、♦發展進入擴張期及成熟期、經營情況相(xiàng)對(duì)複雜(zá)等特點的(de)項目，應劃分(fēn)為(wèi)發展期、擴展期、成熟期等類别。管理(lǐ)人(∑rén)應根據不(bù)同項目所處的(de)不(bù)同階段，确定不(bù)同的(de)盡調範圍和(hé)重點，貫徹勤勉盡☆責、審慎專業(yè)的(de)原則，使盡調發揮應有(yǒu)的(de)作(zuò)用(yòng)。

三是(shì)盡調工(gōng)作(zuò)要(yào)體(tǐ)現(xiàn)風(fēng)險為(wèi)先原則。對(duì)于拟投資項目而言，可(kě)€能(néng)存在的(de)風(fēng)險無疑是(shì)多(duō)元化(huà)的(de)，被投資™的(de)非上(shàng)市(shì)企業(yè)，信息相(xiàng)對(duì)不(bù)夠透明(míng)，由此，管理(lǐ)人(rén)在開(kāi)展盡調時(₹shí)，更應做(zuò)好(hǎo)風(fēng)險的(de)識别與研判，以評估被投資項目是(shì)否與自∏(zì)身(shēn)風(fēng)險偏好(hǎo)和(hé)風(fēng)險承受度等相(xiàng)匹配。

專業(yè)的(de)投資方案和(hé)審慎的(de)投資決策是(shì)管理(lǐ)人(rén)發展的(de)生(shēng)命線，應重點做(z☆uò)好(hǎo)以下(xià)三方面工(gōng)作(zuò):

一(yī)是(shì)管理(lǐ)人(rén)根據盡職調查情況确定投資方案時(shí)，要(yào)根據盡職調查結果、項目類型、風(fēng)險程度确定最有 (yǒu)利基金(jīn)的(de)投資及運作(zuò)方式，平衡好(hǎo)風(fēng)險和(hé)收益的(de)關系，既不(bù)能(néng)一(yī)味講求§收益漠視(shì)風(fēng)險，導緻後續出現(xiàn)退出風(fēng)險，又(yòu)不(bù)能(néng)所有(yǒu)的(de)¥事(shì)情都(dōu)看(kàn)到(dào)風(fēng)險的(de)一(yī)面而無法做(zuò)出投資決策、重點是(shì)要(yào)$做(zuò)到(dào)“風(fēng)險可(kě)控、預防為(wèi)主”在投資協議(yì)談判階段，管理(lǐ)人(rén)既要(yào)站(zhàn)在投'資人(rén)及自(zì)身(shēn)權益角度設置必要(yào)的(de)保障機(jī)制(zhì)，又(yòu)要(yào)站(zhàn)在項目方角度設置相(xiàλng)對(duì)可(kě)接受的(de)風(fēng)控措施，以此促成投資。

二是(shì)審慎做(zuò)出投資決策。投資決策前，項目組應全面向投委會(huì)報(bào)告項目的(de)定價依據、亮(liàng)點、财務情況、投資風(fēng↑)險、退出方案、風(fēng)控措施等關鍵事(shì)項，投委會(huì)在聽(tīng)取項目組意見(jiàn)的(de)同時(shí)，給予自(zì)己的(de)專業(yè)意₩見(jiàn)，做(zuò)到(dào)民(mín)主集中，科(kē)學決策。   &nbs÷p;三是(shì)投資決策過程依法合規。業(yè)務部門(mén)應落實好(hǎo)投委會(huì)及風(fēng)控部門(mén)的(de)各項工(gōng∑)作(zuò)意見(jiàn)，風(fēng)控部門(mén)應關注投資流程的(de)合規性。項目實際投出前應确<認是(shì)否滿足投資協議(yì)中的(de)先決條件(jiàn)。存在問(wèn)題及時(shí)進行(xíng)報(bào)告，相(xiàng)關文(wén)件(jiàn)應留檔備查，←确保符合證監會(huì)及中基協監管的(de)各項規定。

私募股權投資長(cháng)期投資的(de)特點更是(shì)需要(yào)考驗管理(lǐ)人(rén)投後管理(lǐ)的(de)能(néng)力，并逐漸成為(wèi→)吸引優質項目及最終順利變現(xiàn)的(de)關鍵因素。投後管理(lǐ)至少(shǎo)需要(yào) 從(cóng)以下(xià)三個(gè)方面進行(xíng)深化(huà):

一(yī)是(shì)配備專門(mén)的(de)投後管理(lǐ)人(rén)員(yuán)。管理(lǐ)人(rén)要(yào)持續加強自(zì)身(shēn)管理(lǐ)體(tǐ)系建設，成立專門(mén)©的(de)投後管理(lǐ)部門(mén)，配齊人(rén)員(yuán);投後人(rén)員(yuán)應從(cóng)行(xíng)業(yè)、财→務及法律等三方面持續跟蹤項目的(de)業(yè)績情況、經營情況、合規情況、融資情況及未來(lái)發展情況等，及時(shí)報(bào)告，确保®所投項目持續健康發展。

二是(shì)建立重大(dà)事(shì)項報(bào)告制(zhì)度。當涉及須由被投企業(yè)股東(dōng)大(dà)會(huì)、董事(shì)會★(huì)決策的(de)重大(dà)事(shì)項，如(rú)主營業(yè)務變化(huà)、注冊資本變化(huà)、對(duì)外(wài)擔保、對♠(duì)外(wài)債務、重大(dà)并購(gòu)或重大(dà)投資等方面以及其他(tā)可(kě↔)能(néng)觸發投資協議(yì)中回購(gòu)條件(jiàn)而影(yǐng)響投資業(yè)績的(de)事(shì")項，投後管理(lǐ)人(rén)員(yuán)應及時(shí)報(bào)告。與此同時(shí)，對(duì)符合條件(jiàn)的(de)事(shì)項，要(yào♣)及時(shí)向投資人(rén)進行(xíng)信息披露。

三是(shì)分(fēn)類做(zuò)好(hǎo)管理(lǐ)項目。管理(lǐ)人(rén)應定期統計(jì)項目情況、劃分(fēn)項目類型，從(cóng)項目發展階段及發展情況等維度進行®(xíng)考核，并研究不(bù)同的(de)管理(lǐ)策略，如(rú)對(duì)于發展階段相(x₹iàng)對(duì)成熟目具有(yǒu)核心競争力的(de)項目應予以重點關注，并協助被投企業(yè)進行(xíng)資源整合、對(duì)✔接資本市(shì)場(chǎng)以及擴充銷售渠道(dào)等;針對(duì)性地(dì)提供增值服務，該服務不(bù)γ僅有(yǒu)助于被投企業(yè)的(de)長(cháng)遠(yuǎn)發展、也(yě)為(wèi)後續私募股權的(de)順利退出打好(h©ǎo)堅實基礎，可(kě)謂一(yī)舉兩得(de)。