明(míng)年(nián)央行(xíng)的(de)政策重點有(yǒu)哪些(xiē)？這(zhè)一(yī)會(huì)議(yì)作(zuò)出提前“預告”σ。

12月(yuè)18日(rì)，人(rén)民(mín)銀(yín)行(xíng)黨委召開(kāi)擴大(dà)會(huìσ)議(yì)，傳達學習(xí)中央經濟工(gōng)作(zuò)會(huì)議(yì)精神，研究部署貫徹落實工(gōng)作(zuò)。人(rén)民(mín)銀(yí♠n)行(xíng)黨委書(shū)記郭樹(shù)清主持會(huì)議(yì)，黨委副書(shū)記、行(xíng)長(cháng)易綱及黨委其他(tā)成員(yuán)出席∞會(huì)議(yì)。

會(huì)議(yì)指出，明(míng)年(nián)是(shì)我國(guó)現(xiàn)代化(huà)建設進程中有(yǒu)特殊重要(yào)性的(βde)一(yī)年(nián)，做(zuò)好(hǎo)金(jīn)融工(gōng)作(zuò)責任重大(dà)。人(rén)民(mín)銀(yín)行(xíng)要(yào)堅持穩↕中求進工(gōng)作(zuò)總基調，以推動高(gāo)質量發展為(wèi)主題，以深化(huà)供給側結構性改革為(wè>i)主線，以改革創新為(wèi)根本動力，認真履行(xíng)國(guó)務院金(jīn)融委辦公室職責，建設現​(xiàn)代中央銀(yín)行(xíng)制(zhì)度，繼續做(zuò)好(hǎo)“六穩”“六保”工(gōng)作(zuò)，為(wèi)加快(kuài)構★建新發展格局創造良好(hǎo)的(de)貨币金(jīn)融環境。

本次會(huì)議(yì)将央行(xíng)明(míng)年(nián)要(yào)著(zhe)重抓好(hǎo)的∞(de)工(gōng)作(zuò)任務劃定為(wèi)四大(dà)類，但(dàn)另據會(huì)議(yì)透露，拟于近β(jìn)期召開(kāi)央行(xíng)年(nián)度工(gōng)作(zuò)會(huì)議(yì)，做(zuò)好(hǎo)2021年(niánπ)各項工(gōng)作(zuò)進行(xíng)全面部署，提出具體(tǐ)要(yào)求。

如(rú)何實現(xiàn)宏觀杠杆率基本穩定？

明(míng)年(nián)央行(xíng)有(yǒu)哪些(xiē)重點工(gōng)作(zuò)任務？會(huì)議(yì)主要(yào)提出以下(xià)四方面：

一(yī)是(shì)穩健的(de)貨币政策靈活精準、合理(lǐ)适度。

二是(shì)進一(yī)步加大(dà)對(duì)重點領域和(hé)薄弱環節的(de)金(jīn)融支持。

三是(shì)持續防範化(huà)解金(jīn)融風(fēng)險。

四是(shì)深化(huà)金(jīn)融供給側結構性改革。

具體(tǐ)來(lái)看(kàn)，在穩健貨币政策方面，會(huì)議(yì)提出，要(yào)完善貨币供應調控機(jī)制(zhì)，保持γ宏觀杠杆率基本穩定，處理(lǐ)好(hǎo)恢複經濟和(hé)防範風(fēng)險的(de)關系。持續深化(huà)利ε率和(hé)彙率市(shì)場(chǎng)化(huà)改革，引導市(shì)場(chǎng)利率圍繞央行(xíng)政策利率中樞運行(xíng)，保持人(rén)民(mδín)币彙率在合理(lǐ)均衡水(shuǐ)平上(shàng)的(de)基本穩定。

中央經濟工(gōng)作(zuò)會(huì)議(yì)提出明(míng)年(nián)要(yào)“保持貨币供應量和(hé)社會(huì)融資規模增速同名義經濟增速基本匹配”，這(zhè)•意味著(zhe)M2增速和(hé)社融存量增速兩項貨币政策中介目标在明(míng)年(nián)将經曆壓降的(de)過程。根據浙商證券首席經濟學家(jiā)李π超的(de)估算(suàn)，2021年(nián)名義GDP增速約為(wèi)10.7%，在央行(xíng)>貨币政策首要(yào)目标可(kě)能(néng)切換至金(jīn)融穩定而收緊的(de)情況下(xià)，預計(jì)2021年(nián)M2增速回落至9.5%-10%₽左右，社融增速回落至10.9%左右。

“我們通(tōng)過社融增速預測值初步估算(suàn)2020年(nián)末我國(guó)宏觀杠杆率水(shuǐ)平大(dà)概率突破280%，全年(niá↑n)上(shàng)行(xíng)幅度超20個(gè)百分(fēn)點。預計(jì)後續穩定宏觀杠杆率将逐漸成為(wèi)政策重點，金>(jīn)融穩定可(kě)能(néng)成為(wèi)央行(xíng)貨币政策的(de)首要(yào)目标，即貨币政策基調×轉向穩健中性，出現(xiàn)邊際收緊，2021年(nián)一(yī)季度開(kāi)始信用(yòng)收緊概率較大(dà)β。”李超稱。

不(bù)過，即便明(míng)年(nián)一(yī)季度信用(yòng)開(kāi)始收緊，但(dàn)鑒于中央經濟工(gō✘ng)作(zuò)會(huì)議(yì)明(míng)确“不(bù)急轉彎”，預計(jì)寬松政策退出将是(shì)一(yī)個(gè)逐步的(de)過程，以平滑政策調整對(duì)市(shì₹)場(chǎng)的(de)影(yǐng)響。尤為(wèi)注意的(de)是(shì)，12月(yuè)21日(rì)公布的(de)最新一(yī)期貸款市(s©hì)場(chǎng)報(bào)價利率(LPR)結果顯示，LPR連續8個(gè)月(yuè)維持穩定。不(bù)過，随著(zhe)8月(yuè)份以來(lái)央行(xíng)連續超額續作(‌zuò)MLF，近(jìn)期貨币操作(zuò)邊際寬松，銀(yín)行(xíng)負債成本高(gāo)企的(de)問(wèn)題有(yǒu)所緩解，同業(yè)存單發行(xíng)利率 在12月(yuè)迎來(lái)降幅。因此，有(yǒu)分(fēn)析認為(wèi)，一(yī)年(nián)期LPR利率再次下(xià)行(xínΩg)為(wèi)期不(bù)遠(yuǎn)。

“LPR由MLF利率和(hé)加點幅度兩部分(fēn)組成。自(zì)2019年(nián)LPR改革以來(lái)，MLF利率的(de)降低(dī)是(sΩhì)壓低(dī)LPR的(de)主要(yào)力量，我們認為(wèi)未來(lái)LPR降息的(de)動力更多(duō)地(dì)來(lá←i)源于加點幅度的(de)壓降。加點幅度主要(yào)取決于各報(bào)價行(xíng)自(zì)身(shēn)資金(jīn)成本、市(shì)場(chǎng)供求、風(fēng)險溢價等因素。商♥業(yè)銀(yín)行(xíng)的(de)資金(jīn)成本已開(kāi)始下(xià)降，預計(jì)未來(lái)一(yī)段時(s→hí)間(jiān)其還(hái)會(huì)進一(yī)步回落。目前很(hěn)多(duō)事(shì)情在向著(zhe)壓低(dī)LPR利率的'(de)方向發展，預計(jì)一(yī)年(nián)起LPR利率再次下(xià)降為(wèi)期不(bù)遠(yuǎn)。”光(guāng)大(dà)證券首‍席固定收益分(fēn)析師(shī)張旭對(duì)券商中國(guó)記者表示。

科(kē)技(jì)産業(yè)将成貨币信貸重點支持領域

會(huì)議(yì)确定的(de)第二項工(gōng)作(zuò)任務，則是(shì)進一(yī)步加大(dà)對(duì)重點領域和(hé)薄弱環節的(de)金(jīn♦)融支持。做(zuò)好(hǎo)穩企業(yè)保就(jiù)業(yè)纾困政策的(de)适當接續，繼續支持民(mín)營小(xiǎo)微(wēi÷)企業(yè)發展。用(yòng)好(hǎo)再貸款再貼現(xiàn)政策，引導金(jīn)融機(jī)構加大(dà)對(du₽ì)科(kē)技(jì)創新、綠(lǜ)色發展、制(zhì)造業(yè)等領域的(de)信貸投放(fàng)。做(zuò)好(hǎo)脫貧攻堅與鄉(xiāng)村(cūn)振興金(jīn∞)融服務有(yǒu)效銜接。

中信證券研究所副所長(cháng)明(míng)明(míng)認為(wèi)，明(míng)年(nián)在保持原有(yǒu)結構性貨币政策工(gōng)具的≈(de)基礎上(shàng)，預計(jì)将進一(yī)步創設新的(de)工(gōng)具，除了(le)“結構性”特點外(wài)，還(hái)會(huì)進一(yī)步增加工(gōng)π具對(duì)實體(tǐ)經濟的(de)“直達性”。同時(shí)，相(xiàng)比2019年(nián)，中央經≠濟工(gōng)作(zuò)會(huì)議(yì)特别強調了(le)對(duì)科(kē)技(jì)創新的(de)金(jīn)融支持，這(zhè)表明(míng)除了(le)傳統的(de)小 (xiǎo)微(wēi)企業(yè)普惠金(jīn)融支持，明(míng)年(nián)及未來(lái)相(xiàng)當長"(cháng)的(de)一(yī)段時(shí)間(jiān)內(nèi)，存在“卡脖子(zǐ)”問(wèn)題的(de)科(kē)技(jì)産業(→yè)也(yě)将成為(wèi)貨币政策重點支持的(de)領域。

民(mín)生(shēng)銀(yín)行(xíng)首席研究員(yuán)溫彬則表示，央行(xíng)今年(nián)推出的(de)兩項直達實體$(tǐ)經濟的(de)創新貨币政策工(gōng)具明(míng)年(nián)可(kě)進一(yī)步優化(huà)和(hé)完善✘，可(kě)考慮作(zuò)為(wèi)長(cháng)期支持中小(xiǎo)金(jīn)融機(jī)構和(hé)中小(xiǎo)微(wēi)企業(yè)的(de)支持工(gōngσ)具。同時(shí)，雖然宏觀經濟在改善，但(dàn)不(bù)少(shǎo)小(xiǎo)微(wēi)企業(yè)還(hái)面臨著©(zhe)經營壓力，明(míng)年(nián)預計(jì)政策還(hái)會(huì)鼓勵金(jīn)融機(jī)構通(t∏ōng)過無還(hái)本續貸等舉措，保持小(xiǎo)微(wēi)企業(yè)資金(jīn)流穩定，防止因資金(jīn)斷檔使得(de)小(xiǎo)微(wēi☆)企業(yè)出現(xiàn)經營困難，預計(jì)明(míng)年(nián)針對(duì)小(xiǎo)微(w​ēi)企業(yè)的(de)延期還(hái)本付息政策會(huì)逐步退出。

防範化(huà)解風(fēng)險重在健全風(fēng)險處置制(zhì)度體(tǐ)系

盡管今年(nián)是(shì)防範化(huà)解重大(dà)風(fēng)險攻堅戰的(de)收官之年(ni§án)，但(dàn)這(zhè)并不(bù)意味著(zhe)防範化(huà)解金(jīn)融風(fēng)險就(jiù)一(yī)勞永逸。未來(lái)，金(jīn)融領域的(de)風(fēng)險✘防範将從(cóng)前期的(de)“拆彈”重點風(fēng)險，變為(wèi)更加注重健全金(jīn)融風₩(fēng)險預防、預警、處置、問(wèn)責制(zhì)度體(tǐ)系。

本次會(huì)議(yì)也(yě)提出，要(yào)持續防範化(huà)解金(jīn)融風(fēng)險。鞏固拓展防範化(huà)解重大(dà)金(πjīn)融風(fēng)險攻堅戰成果，健全金(jīn)融風(fēng)險預防、預警、處置、問(wèn)責制(zhì)度體(tǐ)系∏，壓實中小(xiǎo)銀(yín)行(xíng)風(fēng)險處置責任。加快(kuài)完善宏觀審慎政策框架。支持金(jīn)融科(kē)技(jì)依法規範發展，堅>決反對(duì)壟斷和(hé)不(bù)正當競争行(xíng)為(wèi)，防止資本無序擴張。

如(rú)何健全金(jīn)融風(fēng)險預防、預警、處置、問(wèn)責制(zhì)度體(tǐ)系？易綱、郭樹(shù)清在《<中λ共中央關于制(zhì)定國(guó)民(mín)經濟和(hé)社會(huì)發展第十四個(gè)五年(nián)規劃和(hé)二〇三五年(nián)遠(yuǎn)景目标的(d©e)建議(yì)>輔導讀(dú)本》中的(de)兩篇署名文(wén)章(zhāng)中均有(yǒu)詳細論述。

完善債券市(shì)場(chǎng)法制(zhì)備受重視(shì)

金(jīn)融供給側結構性改革依然要(yào)推進。會(huì)議(yì)提出，明(míng)年(nián)要(y₹ào)做(zuò)好(hǎo)“十四五”金(jīn)融業(yè)改革發展規劃編制(zhì)工(gōng)作(zuò)。支持中小(xiǎo)銀(yín)行(xín>g)多(duō)渠道(dào)補充資本金(jīn)，穩步推進農(nóng)信社改革。深化(huà)債券市(shì)場(×chǎng)改革，完善債券市(shì)場(chǎng)法制(zhì)，夯實信用(yòng)基礎，嚴肅市(shì)場(chǎng)紀律★，打擊各種逃廢債行(xíng)為(wèi)。持續加強金(jīn)融消費(fèi)權益保護，增強人(rén)民(mín)群衆獲✘得(de)感、幸福感。穩步擴大(dà)金(jīn)融雙向開(kāi)放(fàng)，推動已宣布金(jī n)融開(kāi)放(fàng)措施切實落地(dì)，穩慎推進人(rén)民(mín)币國(guó)際化(huà)。提升開(kāi)放(fàng)條件(jiàn)下(xià)金(jīn)融Ω監管能(néng)力。

上(shàng)述表述多(duō)數(shù)也(yě)是(shì)此前央行(xíng)一(yī)直強調的(de)金(jīn)融供給側結構性改革方向。隻不(bù)過，由于近(jìn)期部分(≤fēn)地(dì)方國(guó)企債券違約以及市(shì)場(chǎng)對(duì)信用(yòng)債市(shì)場(chǎng)發展的(de)熱(rè)議(yì)，令深∑化(huà)債券市(shì)場(chǎng)改革在當下(xià)引起更多(duō)關注。

那(nà)麽，如(rú)何完善債券市(shì)場(chǎng)法制(zhì)？張旭認為(wèi)，債券市(shì)場(chǎng)法制(zhì)的(de)完善是(shì)打破剛性兌付π預期的(de)先決條件(jiàn)，而剛性兌付預期需要(yào)通(tōng)過一(yī)次次的(de)違≈約才能(néng)穩步淡化(huà)。不(bù)過，違約又(yòu)有(yǒu)可(kě)能(néng)帶來(lái)金(↔jīn)融市(shì)場(chǎng)的(de)波動。在面對(duì)市(shì)場(chǎng)波動時¶(shí)應堅持市(shì)場(chǎng)化(huà)法制(zhì)化(huà)的(de)導向，依靠市(shì)φ場(chǎng)法制(zhì)規則“托底”，不(bù)宜過分(fēn)依賴于政府行(xíng)政指導，因為(wèi)"後者可(kě)能(néng)進一(yī)步強化(huà)市(shì)場(chǎng)的(de)剛性兌付預期。

“因此，在淡化(huà)剛性兌付預期的(de)同時(shí)應構建有(yǒu)利于債券融資的(de)良好(hǎo)市(shì)場(chǎng)生(shēng)态，完善信息披露制(zhì) 度，嚴厲處罰各種”逃廢債“行(xíng)為(wèi)，切實加大(dà)投資者保護力度，增強投資者信心。隻有(yǒu)投資者堅信自(zì)己的(de)合法權益能(néng)得≥(de)到(dào)保障，才不(bù)會(huì)迷信所謂的(de)政府救助，才甘于自(zì)擔風(fēng)險，金(jīn)融體(tǐ)系的(de)運行(xíng)也(yě)才會(huì)更加↕穩健。”張旭稱。

不(bù)過，李超還(hái)認為(wèi)，僅強調完善債市(shì)法制(zhì)并不(bù)一(yī)∑定能(néng)根本解決信用(yòng)收縮的(de)問(wèn)題。針對(duì)完善債券市(shì)場(chǎng)法制(☆zhì)，這(zhè)是(shì)打擊逃廢債的(de)重要(yào)保障，有(yǒu)助于緩解信用(yòng)違約風(fēng)£險，但(dàn)金(jīn)融市(shì)場(chǎng)對(duì)違約事(shì)件(jiàn)往往是(shì)非線性的(de)反應，僅強調完善債市(shì)法制(zhì)•并不(bù)一(yī)定能(néng)根本解決信用(yòng)收縮的(de)問(wèn)題，還(hái)需配合其他(tā)托底政策，防範系統性信用(yòng)收縮風(fēng)險。